20260129-国贸期货-铁矿石（I）专题报告_四大矿山25Q4生产报告解读_7页_421kb

四大矿山25Q4生产报告总结

核心内容

本报告总结了2025年第四季度全球四大矿山——力拓、淡水河谷（Vale）、必和必拓（BHP）及Fortescue的铁矿石产销情况及2026年的发运目标。报告指出，各矿山在2025年均实现了不同程度的产量和销量增长，部分项目在第四季度实现首次运营并发货，为2026年的产量指引奠定了基础。

主要观点

• 力拓：第四季度产量和发运量均创历史新高，西芒杜项目首次运营并完成发货，为2026年产量指引提供支撑。
• 淡水河谷（Vale）：2025年产量创2018年以来新高，主要得益于重点项目产能爬坡及运营稳定，2026年产量指引较2025年提升1000万吨。
• 必和必拓（BHP）：2025年全年产量和发运量同比小幅增长，2026财年上半年创纪录，但全年产量指引保持不变。
• Fortescue：2025年自然年发运量首次突破2亿吨，铁桥项目推进顺利，2026财年发运指引较2025年上调500万吨。

关键信息

力拓（Rio Tinto）

• 2025Q4：皮尔巴拉地区产量同比增4%，发运量增7%；西芒杜项目启动运营并完成首次发货，共生产230万吨破碎矿石。
• 2025全年：总产量3.273亿吨，与2024年持平。
• 2026年指引：总销量3.43-3.66亿吨，其中皮尔巴拉地区3.23-3.38亿吨，西芒杜地区500-1000万吨，加拿大矿区1500-1800万吨。
• 资本项目：
  • 西坡矿（West Pillar）：2025年3月投产，计划2026年逐步提升产量。
  • Brockman Syncline 1：设计产能3400万吨/年，计划2027年投产。
  • Hope Downs 2（Bedded Hilltop）：设计产能3100万吨/年，计划2027年投产。
  • West Angela Sustaining：设计产能3500万吨/年，计划2027年投产。
  • 西芒杜：Sim Fer矿山设计产能6000万吨/年，力拓占比85%。

淡水河谷（Vale）

• 2025Q4：铁矿石产量9040.3万吨，销售8487.4万吨，全年产量3.36亿吨，创2018年以来最高水平。
• 2026年指引：总产量3.35-3.45亿吨，较2025年提升1000万吨。
• 系统表现：
  • 北部系统：2025Q4产量4480万吨，同比减少650万吨，主要受Serra Norte供应及S11D维护影响。
  • 东南部系统：2025Q4产量2390万吨，同比增加440万吨，主要因布鲁库图矿区供应提升及卡帕内马项目爬坡。
  • 南部系统：2025Q4产量1350万吨，同比增加460万吨，主要因Vargem Grande Complex及Paraopeba Complex产量提升。

必和必拓（BHP）

• 2026财年Q2：西澳铁矿石产量7632.6万吨，同比增330万吨；发运量7540万吨，同比增280万吨。
• 2025全年：总产量2.92亿吨，同比增230万吨；发运量2.89亿吨，同比降30万吨。
• 2026财年指引：总产量284-296百万吨，保持不变。
• 萨马尔科地区：2026财年产量指引为7-7.5百万吨，下半年将进行计划内维护，预计产量处于上限。

Fortescue

• 2026财年Q2：发运量5050万吨，同比增长2%。
• 2025自然年：总发运量约2.01亿吨，同比增长3.76%，首次突破2亿吨。
• 2026财年指引：总发运量1.95-2.05亿吨，含铁桥项目1000-1200万吨（按100%权益计算）。
• 铁桥项目：设计产能2200万吨，2023年8月正式运营，2025年第三季度预计达产，但因推迟，2026财年预计发货量为1000-1200万吨，2027财年达1600-2000万吨，2028财年达满产。
• 资本支出：2026财年第二季度勘探及研究资本支出为8200万美元，持续推进皮尔巴拉地区的勘探工作。

总结

2025年第四季度，四大矿山均表现出较强的生产和发运能力，部分项目实现首次运营并发货，为2026年的产量指引提供了支撑。力拓和Vale在2025年全年产量均创历史新高，BHP和Fortescue则在2026财年上半年表现突出。未来，随着新项目的推进和现有项目的产能爬坡，矿山整体产量有望进一步提升。