20181115-招商证券-观策天夏（六）_复盘_519_行情_那一场说涨就涨的史诗牛市_28页_1mb

深度报告总结：1999年“519”行情复盘与历史参考

核心内容

本文回顾了1999年A股“519”行情的背景、过程及影响，分析其与当前经济环境的相似之处，并探讨其对A股市场未来走势的参考意义。通过对比历史与当前，试图揭示资本市场在特定经济条件下的行为特征和投资逻辑。

主要观点

• “519”行情的背景：1999年A股市场在经济下行、融资需求低迷、流动性宽松、政策推动等背景下爆发了一轮极具代表性的牛市。
• 行情表现：519行情期间，金融板块和科技股表现突出，尤其是以“科技”“高科”命名的公司成为市场宠儿。
• 政策推动：国务院批准的六项政策对市场起到了重要的提振作用，是行情启动的关键因素之一。
• 市场情绪：人民日报的背书和舆论引导在行情中起到了“加速器”的作用，推动了市场情绪的转变。
• 后市发展：519行情之后，市场进入调整期，主要依靠股权运作事件驱动，如股权转让、借壳上市、重大资产重组等。
• 融资功能：2000年A股的融资功能达到高峰，与当年银行信贷投放比例达到23%，成为市场持续上涨的重要支撑。
• 历史重演：2018年的经济环境与1999年相似，包括经济下行、融资受阻、流动性宽松、外部环境恶化等，市场再次面临类似挑战。
• 风险提示：当前经济下行压力加大，海外市场波动，需警惕潜在风险。

关键信息

1999年经济环境

• 1999年是中国经济在1992年南巡和加入WTO之前的调整期。
• 经济增速放缓，出口疲软，国企改革进入攻坚阶段。
• 央行连续降息，货币政策宽松，但融资需求依然低迷。
• 金融机构信贷规模萎缩，新增贷款不足6000亿。

519行情表现

• 时间范围：1999年5月19日至6月30日，共31个交易日，上证指数上涨66%。
• 行业表现：金融板块和科技股涨幅最大，尤其是信息设备、信息服务、电子和综合行业。
• 个股表现：亿安科技成为当年最牛股票，涨幅超过400%。
• 政策支持：国务院六项政策的出台和人民日报的背书，是行情启动的重要推手。

后519行情

• 调整期：1999年7月至9月，市场进入横盘整理期。
• 回调期：1999年9月11日至12月31日，指数从1700点跌至1341点，跌幅近20%。
• 2000年行情：市场继续上涨，直至2001年6月12日，上证指数达到2245点，涨幅65%。
• 驱动因素：股权运作事件成为市场核心驱动力，如股权转让、借壳上市、重大资产重组。

融资情况

• 2000年融资：全年共有133家公司IPO，配股156家，合计募集资金1291亿。
• 融资比例：股票募集资金与银行信贷投放比值达到23%，这是历史峰值。
• 市场活力：市场融资功能得到充分体现，推动了股票市场的持续上涨。

风险提示

• 经济下行压力：当前经济面临下行压力，融资需求低迷，流动性宽松。
• 外部环境恶化：中美关系紧张，海外经济波动，出口面临挑战。
• 政策不确定性：政策支持和市场情绪是市场变化的关键因素，需密切关注。

结构清晰总结

一、前言

• A股经历了多次牛市，其中1999年“519”行情和2014-15年牛市是典型的“被需要，被诉求”型牛市。
• 2019年即将来临，距离“519”行情已近20年，但经济环境与当时有诸多相似之处。
• 资本市场再次被监管层重视，本文试图复盘历史，为未来投资提供参考。

二、1999年前后的经济环境

• 1999年之前的经济：经济增速放缓，出口疲软，国企改革进入攻坚阶段。
• 1998年经济：特大洪水、亚洲金融危机、政府增发国债、基建投资拉动经济。
• 1999年经济：GDP增速降至6.7%，出口持续低迷，信贷规模萎缩。

三、1999年前的股票市场

• 1999年前三年市场：市场波动频繁，估值较低，金融板块开始崛起。
• 1999年初市场：A股初具规模，市值达到1.7万亿，行业分布以化工、房地产为主。

四、519行情复盘

• 行情启动：1999年5月16日，国务院批准六项政策，推动市场上涨。
• 行情表现：金融板块和科技股表现突出，尤其是信息设备、信息服务、电子行业。
• 行情延续：人民日报的背书和舆论引导，是行情延续的关键因素。
• 行情结束：2001年6月13日，国有股减持政策出台，行情结束。

五、后记

• 市场情绪：群体行为特征在市场中反复出现，如“盲目”“冲动”“狂热”等。
• 历史重演：2018年经济环境与1999年相似，市场再次面临挑战。
• 政策影响：政策支持和市场情绪是市场变化的关键因素，需密切关注。

图表目录

• 图1：A股五轮牛市的估值波动
• 图2：中国GDP累计增速
• 图3：固定资产投资完成额累计同比
• 图4：CPI当月同比
• 图5：1997年亚洲金融危机后中国出口增速降为负增长
• 图6：1998年基建投资增速阶段性回升
• 图7：1999年真的是那几年经济最困难的一年
• 图8：1999年到2000年金融机构信贷规模快速萎缩
• 图9：1999年到2000年金融机构信贷规模快速萎缩
• 图10：1999年前后的上证指数走势
• 图11：1999年初分行业市值统计
• 图12：A股历史估值PE
• 图13：1999年前后A股大记事
• 图14：519行情预演，年初的春季躁动中行业表现
• 图15：519行情中行业涨幅排行
• 图16：519行情中的加速器——人民日报为A股背书
• 图17：1999年7月1日-9月10日冷静整理期
• 图18：第四阶段1999年9月11日-12月31日回调期行业涨跌幅
• 图19：1999年全年行业涨幅
• 图20：后519时代2000年初-2001年6月12日行业涨幅
• 图21：A股融资情况
• 图22：股票募集资金与银行信贷投放比值在2000年达到峰值

表格目录

• 表1：1996年实施涨跌停板制度后单日最大跌幅
• 表2：1999年初前二十大市值上市公司
• 表3：519行情期间涨幅排名靠前的20个股票
• 表4：整理期带“高科技”的标的依然受到青睐
• 表5：带“高科技”的标的依然受到青睐
• 表6：从这期间个股涨幅排行榜来看，大部分都是涉及股权转让、借壳上市、重大资产重组

分析师承诺

• 张夏：中央财经大学国际，负责本研究报告，声明本报告清晰、准确地反映了其研究观点。