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安道麦A：业绩短期承压，差异化战略驱动长期发展

报告摘要

东兴证券对安道麦A（000553SZ）的研究指出，公司2023年业绩受农药行业景气度低迷和需求疲软影响，面临短期困境。尽管如此，公司通过“逆转计划”推进差异化战略，聚焦价值创新与产品组合优化，并有望从海外市场恢复中受益，长期发展前景被看好。

核心观点

• 短期业绩下滑：2023年，受农药行业周期底部和经销商去库存影响，公司营业收入同比下降12.31%，归母净利润亏损16.06亿元。
• 逆周期计划与差异化战略：公司通过聚焦价值创新（如专有制剂技术、生物农药）和优化产品组合，增强竞争力。
• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入及净利润将持续增长，行业景气度有望随新周期备货而逐步回暖。

关键数据

• 财务预测 (单位：百万元)

  指标	2022	2023	2024	2025	2026
  营业收入	37382	32779	33927	35657	38260
  归母净利润	609	(1606)	25649	49567	673

• 成长率 (单位：%)

  • 营收增长率：-12%、3%、5%、7%
  • 净利润增长率：-363.5%、115%、93%、93%

• 估值指标 (单位：倍)

  指标	2022	2023	2024	2025	2026
  P/E	22	48	35	42	44
  P/B	0.59	0.62	0.62	0.62	0.60

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 产品价格大幅下滑；
• 新产品研发与市场拓展进展滞后。

公司简介

安道麦A原为国内农药龙头企业，通过收购整合成为中国化工集团旗下全球非专利农药巨头，尤其受益于与先正达集团的协同效应。