20181030-中泰证券-中国神华-601088.SH-Q3业绩环比大增_关注哈尔乌素矿逐步复产_6页_795kb

中国神华2018年Q3业绩分析及投资评级总结

核心内容概览

中国神华在2018年前三季度整体业绩表现有所波动，但第三季度环比显著增长。公司维持“买入”投资评级，当前股价19.48元，对应2018-2020年PE分别为8.2X、7.9X和7.6X，显示其估值处于低位，具备投资潜力。

主要观点

• 整体业绩：2018年前三季度实现营业收入1941亿元，同比增长6.3%；归母净利润353亿元，同比下降1%，但扣非归母净利润上涨2%。经营性净现金流下降19.1%，但第三季度环比改善。
• 季度环比增长：2018年第三季度归母净利润123亿元，环比增长8.44%。主要得益于所得税减少、板块盈利增强及资产减值准备转回。
• 板块表现：
  • 煤炭板块：前三季度毛利429亿元，同比增长0.4%。尽管产量和销量略有增长，但单位成本上涨对业绩形成拖累。
  • 电力板块：前三季度毛利143亿元，同比增长31.5%。受益于发电量和售电量的显著增长，以及售电价格上涨和成本下降。
  • 运输板块：铁路、港口和航运板块毛利均有所增长，尤其是航运板块增长显著，主要由于下游需求较好。

关键信息

财务指标

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

风险提示

• 宏观经济不及预期：若经济下行，可能导致需求减少，影响公司业绩。
• 供给侧改革不及预期：若改革效果不达预期，可能影响行业利润空间。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告基于公开资料和实地调研，反映了研究者观点，但不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行关注相应更新或修改，本报告不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。

附录

• 图表1：公司产品经营数据
• 图表2：公司煤炭年度长协和月度长协价格
• 图表3：公司经营数据假设
• 图表4：公司财务报表摘要及主要财务比率

以上信息来源：wind、中泰证券研究所