20241101-国盛证券-固定收益点评_对5000亿买断式回购的几点理解_5页_372kb

证券研究报告 | 固定收益点评

对5000亿买断式回购的几点理解

一、操作背景与意义：
为维护银行体系流动性合理充裕，2024年10月31日，人民银行通过固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了5000亿元、期限为6个月的买断式逆回购操作。此举旨在跨过跨年时间节点，缓解银行间资金压力，推动资金利率趋松。

二、央行操作的影响分析：

1. 流动性注入及市场预期
   当前银行间资金偏紧，存单利率高企，11-12月MLF到期累计29万亿元，超过存量余额40%，资金面存在压力。央行通过买断式逆回购，结合央行官网披露的公开市场操作，合计投放7000亿元基础货币，增强市场流动性宽松预期。

2. 央行与一级交易商的资产负债变动

   • 对央行来说：增加对一级交易商的债权，形成买入返售资产，同时增加储备货币。
   • 对一级交易商来说：获得超储现金资产，产生卖出回购负债。

3. 标的券用途推测：
   报告分析认为，回购期内央行可能不会直接卖出标的券，主要原因在于央行资产负债表可能未认列对应债券资产，且标的券转移所有权后，央行卖出操作存在合理性问题。但央行可能在回购期内将标的券用于SFISF等互换工具的抵押品，替代发行央行票据，降低自身市场风险。

三、对债市影响判断：

1. 流动性预期
   中期流动性注入有望缓解银行间资金紧张，推动资金利率下行，提升短端资产加杠杆的配置价值。

2. 利率与久期研判：
   短端利率存在下行空间，短债资产性价比上升。而长端债券受政策不确定性影响，预计维持震荡走势，10年国债短期震荡区间维持在2.05%-2.20%。

四、未来前景展望与风险提示：

短期资金面或逐步缓和，但需关注财政政策、外部冲击以及风险偏好变化等外部因素。此外，非银资金流出压力、政府债发行节奏、央行资金调控力度等因素亦需持续观察。

**风险提示：**财政超预期、外部事件、风险偏好大幅度上升等风险事件。

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