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新宝股份 (002705.SZ) 总结

核心内容

新宝股份（002705.SZ）是一家盈利稳定的西式小家电出口龙头企业，其业务主要集中在ODM出口领域，90%以上的收入来源于此。公司产品线丰富且分散，包括电水壶、咖啡机、搅拌机、多士炉、面包机等，这些产品在出口市场中占据领先地位。同时，公司也拥有内销自主品牌“Donlim”，其面包机和多士炉在京东商城销量居于同品类前列。

公司成立于1995年，并于2014年1月在深交所上市。其主要客户包括JARDEN、APPLICA、HAMILTONBEACH、ELECTROLUX、WALMART和CARREFOUR等国际知名品牌和主流零售商，客户资源优质且稳定。公司高管团队均持有公司股份，激励到位，且控股股东东菱凯琴集团在上市后两年内无减持意向，公司治理结构稳定。

主要观点

• 竞争优势：公司具备强大的竞争优势，包括自主电机产能、擅长柔性化制造、完善的客户服务能力、优质客户资源以及成熟的经营团队。
• 定增计划：公司拟通过非公开发行股票募集不超过10亿元资金，用于自动化升级改造、智能家居电器、健康美容电器以及高端厨房电器项目，以推动未来增长。
• 成长动力：
  1. 自动化升级可显著降低成本并提升效率，预计每年可节约成本500-7000万元。
  2. 家居电器业务（如吸尘器、空气净化器、净水机）具有广阔的市场空间和高盈利能力。
  3. 个人护理和健康美容电器品类具备高毛利潜力，公司正在积极布局。
• 盈利预测：预计2015-2017年净利润分别为2.92、3.69和4.48亿元，同比增速分别为36.6%、26.5%和21.6%。2015年EPS为0.66元，若按发行6000万股计算，2016和2017年摊薄后EPS分别为0.73元和0.89元，现价对应27×16 EPS。公司维持“谨慎增持”评级。
• 风险提示：海外经济下滑、原材料价格波动及人民币升值可能对公司盈利产生不利影响。

关键信息

产品与市场

• 主要出口产品：电水壶、咖啡机、搅拌机、多士炉、面包机等。
• 内销品牌：Donlim，主打面包机、多士炉。
• 市场份额：电水壶、咖啡机、搅拌机、多士炉等产品长期占据我国出口市场第一，面包机出口份额居于我国出口市场前三。
• 增长潜力：吸尘器、空气净化器、净水机等家居电器市场增长迅速，公司具备较强竞争力。

定增项目

• 募投项目：自动化升级改造（3亿元）、智能家居电器（3.5亿元）、健康美容电器（2亿元）、高端家用电动类厨房电器（1.5亿元）。
• 资金用途：用于厂房改造、设备购置、产品标准化设计、智能技术开发等。
• 预期影响：自动化升级有助于降本增效，智能家居和健康美容电器有助于拓展高毛利产品线。

财务表现

• 营业收入：2015年为63.1亿元，同比增长11.3%。
• 净利润：2015年为2.91亿元，同比增长36.6%。
• 毛利率与净利率：近年来毛利率和净利率稳中有升，盈利能力较强。
• EPS：2015年为0.66元，2016年摊薄后为0.73元，2017年摊薄后为0.89元。
• 估值指标：2015年市盈率（P/E）为30.44，市净率（P/B）为3.59，EV/EBITDA为17.91。

客户资源

• 主要客户：JARDEN、APPLICA、HAMILTONBEACH、ELECTROLUX、WALMART、CARREFOUR。
• 客户优势：下游客户产品线丰富，公司可快速打开新市场。

管理与团队

• 管理团队：核心高管均持有公司股份，合作默契，熟悉市场与客户需求。
• 治理结构：东菱凯琴集团为控股股东，持股46%，其子公司东菱电器持股29%，郭建刚为实际控制人。

股东布局

• 控股股东东菱集团还涉足金融、房地产、智能停车等领域，如银利达、东凯投资、广东明和智能设备有限公司等。
• 广东明和智能设备有限公司专注于智能停车设备，技术先进，已拓展至珠三角、长三角及环渤海地区。

总结

新宝股份凭借其强大的制造能力、丰富的ODM出口产品线和优质客户资源，在西式小家电出口领域占据领先地位。公司通过定增计划推动自动化升级、智能家居电器及健康美容电器的发展，进一步增强其市场竞争力。尽管面临海外经济波动和汇率风险，但公司具备良好的盈利基础和成长动力，未来业绩增长的确定性较高。公司维持“谨慎增持”评级，具有长期投资价值。