20260827-国金证券-晶科能源-688223.SH-储能出货高增_高效组件放量有望带动减亏_4页_1mb

晶科能源2026年中报及经营分析总结

核心内容概述

晶科能源在2026年上半年披露了中报，显示公司面临一定的经营压力，但通过优化销售结构和推进技术升级，逐步改善盈利能力，并在储能业务方面取得显著进展。

业绩简评

• 营业收入：2026年上半年实现营收247.27亿元，同比下降22%。
• 归母净利润：上半年归母净利润亏损30.76亿元，亏损同比加深6%。
• 季度表现：
  • Q2营收124.80亿元，同比下降31%，环比增长2%。
  • Q2归母净利润亏损17.26亿元，同比加深14%，环比加深28%。

经营分析

组件业务

• 出货量：上半年组件出货量达29.64 GW，继续保持行业第一。
• 毛利率改善：高毛利海外市场出货占比约七成，带动组件业务毛利率同比改善3.76个百分点，达到2.78%。
• 技术升级：高功率产品全面跃升至650W以上，飞虎3产品电池效率突破27.9%，量产最高功率可达670W。
• 产能规划：预计年底具备超40GW的TOPCon 3.0产能，满足光伏能耗强标一级能效标准。
• 工艺改造：Q2末完成近30GW的贱金属工艺改造，推动组件业务逐步减亏。
• 全年指引：调整2026年全年组件出货指引至60-70GW，Q3出货预期为15-17GW。

储能业务

• 产品交付：上半年储能系统产品交付3.1GWh，业务规模与市场份额显著提升。
• 产品发布：推出蓝鲸SunTera G5大容量储能系统、海豚SunGiga G2 Plus工商业储能系统及“晴天365”AIDC光储系统解决方案。
• 市场认可：连续多个季度荣登BNEF Tier 1一级储能厂商名录，储能业务有望实现量利齐升。

盈利预测与估值

• 净利润预测：2026-2028年净利润预测分别为-40.6亿元、21.5亿元、38.8亿元。
• 估值：2027-2028年PE分别为21倍和12倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司高功率产品升级和储能业务放量将推动盈利改善。

风险提示

• 国际贸易环境恶化：可能影响出口业务。
• 下游需求不及预期：可能影响产品销售。
• 人民币汇率波动：可能对财务表现产生影响。

投资评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.00（对应“买入”评级）。
• 评分标准：
  • “买入”得1分；
  • “增持”得2分；
  • “中性”得3分；
  • “减持”得4分。

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

每股指标

报告期内关键财务比率

总结

晶科能源在2026年上半年面临营收和净利润双降的挑战，但通过优化销售结构、推进高功率产品升级以及储能业务的快速拓展，公司正逐步改善盈利状况。尽管当前仍处于亏损状态，但预计随着高功率和贱金属产品放量，组件业务有望减亏，同时储能业务将成为新的业绩增长点。公司维持“买入”评级，但需关注国际贸易环境、下游需求及汇率波动等风险因素。