20180824-太平洋-常熟银行-601128.SH-常熟银行_贷款规模加速扩张_不良率持续压降_9页_1mb

常熟银行（601128）总结

核心内容概述

常熟银行（601128）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到17.47亿元，同比增长16.3%；归母净利润为7.11亿元，同比增长24.55%。公司通过贷款规模的加速扩张和不良率的持续压降，提升了盈利能力。尽管净息差有所下滑，但利息净收入增速的提升成为利润增长的主要驱动力。

主要观点

• 业绩增长：2018年上半年，常熟银行归母净利润增长24.55%，主要得益于利息净收入的大幅增长（同比增长15.02%），其贡献占净利润增量的1.87倍。
• 贷款扩张：贷款规模持续增长，从2016年至2018年上半年，贷款增长率从15.1%提升至21.12%，占生息资产比重上升至53%。
• 资产质量改善：不良率持续下降，2018年上半年末为1.01%，远低于行业平均水平1.86%；拨备覆盖率提升至386.3%，显示银行具备较强的资产风险抵御能力。
• 成本控制：业务及管理费用增加1.22亿元，但成本收入比从2016年的37.40%下降至2018年的34.46%，表明公司运营效率有所提高。
• 盈利预测：分析师预测2018/2019年归母净利润增速分别为19.17%和12.14%，PB分别为1.07倍和0.97倍，给予“持有”评级。
• 风险提示：存在政策风险、信用风险和市场风险。

关键信息

股票数据

• 目标价：6元
• 昨收盘价：5.66元
• 总股本/流通股：2,223/994百万股
• 总市值/流通市值：12,581/5,627百万元
• 12个月最高/最低价：11.22元/5.55元

盈利能力

• 净息差：2018年上半年为2.87%，较2017年末下降4bps。
• 生息资产收益率：2018年预计为5.55%，较2017年末上升5bps。
• 付息负债成本率：2018年预计为2.15%，较2017年末上升4bps。
• 成本收入比：2018年预计为34.46%，持续下降。
• ROE：2018年预计为14.09%，2019年预计为14.18%，2020年预计为14.27%。
• ROA：2018年预计为31.52%，2019年预计为30.69%，2020年预计为30.27%。
• 每股收益（EPS）：2018年预计为0.68元，2019年预计为0.76元，2020年预计为0.85元。
• 市盈率（PE）：2018年预计为8.35倍，2019年预计为7.45倍，2020年预计为6.69倍。
• 市净率（PB）：2018年预计为1.07倍，2019年预计为0.97倍，2020年预计为0.88倍。

财务指标预测

资产负债结构

• 生息资产：贷款利息收入占比达70%，是利息收入增长的主要来源。
• 存款增长：2018年上半年存款增长13%，高于贷款增长率。
• 资本充足率：持续提升，显示银行资本结构稳健。

投资建议

• 评级：持有
• PB估值：2018年1.07倍，2019年0.97倍
• 预测：公司未来盈利增长稳定，但需关注政策及市场风险。

风险提示

• 政策风险：严监管环境可能影响银行的盈利模式。
• 信用风险：贷款不良率虽低，但仍需关注潜在信用风险。
• 市场风险：市场波动可能对银行股价产生影响。

附注

• 分析师信息：

  • 姓名：孙立金
  • 电话：010-88321730
  • 邮箱：sunlj@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190516090002

• 销售团队信息：

  • 销售负责人：王方群（13810908467，wangfq@tpyzq.com）
  • 北京销售总监：王均丽（13910596682，wangjl@tpyzq.com）
  • 北京销售：袁进、成小勇、李英文、孟超、付禹璇
  • 上海销售副总监：陈辉弥（13564966111，chenhm@tpyzq.com）
  • 上海销售：洪绚、李洋洋、宋悦、张梦莹、黄小芳、梁金萍、杨海萍
  • 广深销售总监：张茜萍（13923766888，zhangqp@tpyzq.com）
  • 广深销售：王佳美、胡博涵、查方龙、张卓粤、杨帆、陈婷婷

报告来源

• 机构：太平洋证券股份有限公司
• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
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