20251221-开源证券-国防军工行业点评报告_商业航天组网加速_核聚变订单有望逐步释放_12页_1mb

国防军工行业分析总结

核心内容

2025年12月21日发布的国防军工行业研究报告，对军工板块的市场表现、行业动态及投资策略进行了深入分析，整体对军工行业持“看好”评级，认为其具备较高的配置价值。

主要观点

• 市场表现：2025年12月8日至12月19日期间，军工指数上涨4.37%，超额收益达4.73个百分点，在31个行业中排名第三。年初至今军工指数上涨22.95%，相对沪深300指数的涨幅6.86%，在31个行业中排名第十。
• 行业估值：当前军工PE-TTM为71.89倍，处于历史较高分位数（71.96%），较两周前有所上升。但随着“十五五”规划逐步明晰，2026年行业基本面有望改善，估值具备修复空间。
• 技术突破与产业加速：商业航天组网加速，长征八号甲、长征六号、长征十二号等火箭完成多次卫星发射任务。无人机领域取得多项技术突破，如“九天”无人机首飞、彩虹-7无人机成功试飞、全3D打印涡扇发动机地面试车成功。核聚变项目也取得进展，核聚变中心与核工业西南物理研究院签订ITER第一壁批量制造合同。
• 军贸与地缘政治动态：美国密集推进对日、北约及乌克兰的军售计划，同时在德国部署远程火力系统。地缘冲突频发，如泰柬边境冲突、俄乌“袭船战”等，推动军事需求增长。
• 受益标的：商业航天受益标的包括超捷股份、斯瑞新材、航天动力、国博电子、臻镭科技；无人机受益标的包括中无人机、航天彩虹、中航西飞、航发动力；核聚变受益标的包括合锻智能、西部超导、永鼎股份、联创光电。

关键信息

行情回顾

• 过去两周（12.8-12.19）：
  • 军工指数上涨4.37%，沪深300指数下跌0.36%，超额收益为4.73个百分点。
  • 航天装备涨幅显著，达23.35%，相对军工指数收益为18.99%。
  • 西部材料涨幅居前，达83.82%。
• 年初至今（2025.1-2025.12.19）：
  • 军工指数上涨22.95%，相对沪深300指数涨幅6.86%，在31个行业中排名第十。
  • 航天装备涨幅最大，达81.17%；地面兵装表现相对较好，涨幅为32.85%。

板块新闻动态

地缘政治

• 泰柬边境冲突持续，造成多名泰国士兵伤亡。
• 日本自卫队飞机多次滋扰中国辽宁舰训练区域。
• 荷兰向乌克兰提供7亿欧元军事援助。
• 俄乌在黑海打响“袭船战”，争夺经济利益。
• 美国批准对日军售，支持“宙斯盾”系统装备。
• 美国与厄瓜多尔开展“打击贩毒”联合行动。
• 美国中东问题特使与卡塔尔、埃及、土耳其讨论加沙停火。

产业新闻

• 长征火箭实现“一日三发”新纪录，加速卫星互联网组网。
• 我国首颗面向电网需求的遥感卫星“电力工程号”成功发射。
• “九天”无人机首飞成功，标志着我国大型无人机技术突破。
• 彩虹-7高空高速隐身无人机成功首飞，后续将开展性能测试。
• 俄罗斯“榛树”高超音速导弹系统即将投入战斗值班。
• 美国批准向北约出售“毒刺”导弹零部件及相关设备。

个股重要动态

• 润贝航科：完成限制性股票回购注销。
• 中国卫通：因债券换股，控股股东持股比例下降。
• 中天火箭：与航天彩虹合资设立子公司，拓展无人机业务。
• 燕东微：首次公开发行前限售股上市流通。
• 经纬恒润：限制性股票激励计划解除限售。
• 佰奥智能：某项目进入中标候选人公示阶段。
• 同益中：建设超高分子量聚乙烯纤维项目，提升产品竞争力。
• 智明达：完成股票发行，募集资金2.05亿元。
• 昊华科技：终止原PVDF项目，转向新型能源材料项目。
• 航材股份：拟回购股份用于股权激励。
• 宝钛股份：拟发行可转债用于钛资源循环利用项目。
• 超卓航科：拟实施股权激励计划。
• 中航沈飞：向子公司增资，注册资本增至97.02亿元。
• 晨曦航空：调整营业收入与净利润数据。
• 科思科技：大股东减持股份，持股比例降至18.25%。
• 万泽股份：非公开发行可交换债券换股，持股比例下降。
• 中航重机：吸收合并全资子公司。
• 中无人机：回购股份，用于股权激励。
• 天银机电：大股东减持股份，持股比例下降。
• 金天钛业：国家产业投资基金减持股份，持股比例降至15.43%。
• 中国核建：2025年11月新签合同额达1306.92亿元，实现营收920.30亿元。
• 芯动联科：股东减持股份，持股比例下降。
• 日发精机：出售意大利MCM公司股权。

风险提示

• 军品订单下发节奏不及预期，将影响营收增速。
• 新质装备列装不达预期，将影响营收增速及产品结构。
• 军品价格谈判不及预期，将影响行业盈利能力。
• 军贸出口业务客户导入不及预期，将影响海外业务收入体量。

估值方法与免责声明

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而变化。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券能够在该价格交易。
• 本报告不构成投资建议，投资者应自主决策并自行承担风险。
• 本报告仅限专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者参考使用。
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