20180313-上海证券-2018年春季宏观策略_开局良好_经济向暖_16页_1mb

2018年春季宏观策略总结

核心内容

2018年春季中国经济和金融形势总体保持稳中向好态势，经济结构持续优化，货币环境呈现“稳中偏紧”，价格走势则为短期回升、中长期稳中偏降。整体来看，中国经济在转型过程中保持平稳，政策导向为高质量发展，投资仍是主要增长动力。

主要观点

• 经济稳中向好：2017年全年经济保持平稳，2018年一季度虽受春节因素影响出现短期波动，但经济仍实现良好开局。
• 价格短期回升，非趋势性：2月CPI因季节性和春节因素上涨，PPI则有所回落，整体无通胀或通缩压力。
• 货币环境“稳中偏紧”：M2增速回落，信贷和社融增长平稳，资金脱虚转实，货币政策保持中性偏紧。

关键信息

一、中国经济、金融形势分析

1. 经济运行稳中向好

   • 2017年全年经济增长保持平稳，全年GDP增速达6.9%，为7年来首次提速。
   • 工业结构持续优化，高技术制造业和装备制造业增速快于整体工业增速。
   • 固定资产投资（不含农户）增长7.2%，基建投资仍保持高位。
   • 消费进一步转型升级，社会消费品零售总额增长10.2%，新业态发展迅速。
   • 外贸持续改善，2月出口增长36.2%，顺差扩大，未来有望稳中偏升。

2. 价格短期回升，难成趋势

   • CPI因季节性和春节因素上涨2.9%，但上涨不具备持续性。
   • PPI同比上涨3.7%，但环比下降0.1%，工业品价格回升将很快趋缓。
   • 中长期价格稳中偏降，不存在通胀或通缩压力。

3. 货币环境“稳中偏紧”

   • M2增速自2016年下半年以来持续下降，2018年2月为8.8%。
   • 信贷和社融增速下降，但整体平稳，反映资金脱虚转实。
   • 准货币增速见底，真实流动性趋于稳定，M2增长仍受楼市调控影响。

二、2018年春季货币环境展望

1. “脱实向虚”融资回落，信贷、货币平稳支撑投资

   • 货币和信贷增长放缓，投资增速受压制。
   • 融资渠道回归实体经济，债券融资保持平稳。

2. 真实货币增速见底态势明了

   • 准货币增速已见底，真实流动性趋于稳定。
   • M2增长受楼市调控影响，仍维持低位，但未来有望回升。

3. 货币回升有空间

   • 货币政策保持中性偏紧，但未来有望适度放松。
   • M2增速在8-10%区间为政策合意水平，当前处于下限，存在回升空间。

三、2018年春季宏观经济展望

1. 经济向好明显，结构调整加快

   • 经济保持稳中向好态势，结构调整持续推进。
   • 新动能加速成长，经济质量效益进一步提升。

2. 政策基调：高质量发展

   • 政府工作报告强调高质量发展，统筹稳增长、促改革、调结构等任务。
   • 货币政策保持稳健中性，金融资源更多流向实体经济。

3. 经济向好、价格向下

   • 经济稳中趋升，价格稳中偏降，工业效益回升。
   • 金融利率回落，推动资产估值上升，债市有望继续回升。
   • 货币偏紧不构成股市制约因素，经济转型期市场仍具韧性。

总结

2018年春季，中国经济在供给侧结构性改革和政策支持下保持稳中向好态势，短期波动主要由季节性和春节因素造成，不具趋势性。价格方面，CPI短期回升，PPI趋缓，中长期价格稳中偏降，无通胀或通缩压力。货币环境呈现“稳中偏紧”，M2增速见底，未来有望回升，资金逐步脱虚转实。政策导向为高质量发展，投资仍是主要增长动力，经济运行在合理区间内平稳发展。