20260830-国盛证券有限责任公司-胜宏科技-300476.SZ-前瞻布局强化技术壁垒_积极备货把握需求高增机遇_3页_703kb

报告摘要

胜宏科技（300476.SZ）总结

核心内容

胜宏科技在2026年上半年实现营收116.29亿元，同比增长28.77%；归母净利润28.57亿元，同比增长33.30%。公司毛利率为33.33%，净利率为24.57%。2026年第二季度，公司营收达61.1亿元，同比增长29.49%，环比增长10.7%；归母净利润为15.68亿元，同比增长28.29%，环比增长21.73%。尽管扣非归母净利润有所下滑，但公司整体业绩表现强劲，主要得益于AI算力技术革新与数据中心升级带来的市场需求增长。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

市场需求高增：公司精准把握AI算力、数据中心、高性能计算、光模块等领域的技术革新与升级浪潮，成为多家头部科技企业的核心合作伙伴。
高端产品量产：在AI算力卡、AI Data Center UBB&交换机等领域，公司市场份额全球领先，产品结构持续向高价值、高技术复杂度方向升级。
积极备货：公司二季度存货大幅增长约20亿元，主要是为下半年新产品大规模量产和快速交付做准备。

2. 客户拓展与市场地位

客户数量增长：2026年上半年，公司新增客户超过50家，其中一半以上为AI领域的高端客户。
深化合作：公司与全球头部算力、通信等终端客户深度协同，提升市场影响力与行业话语权。
国产化布局：公司持续拓展国产算力业务，国内高端产品业务规模稳步增长，合作版图不断扩展。

3. 技术壁垒与研发能力

技术领先：公司突破高多层与高阶HDI结合的技术壁垒，具备100层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产的企业。
高端制造能力提升：成功攻克30层10阶HDI、36层14阶HDI等核心制造工艺，推动高端PCB制程能力迈上新台阶。
技术储备：持续推进70层以上铜浆烧结、垂直供电埋容高多阶HDI、COWOP先进封装基板等技术的落地。

关键信息

财务表现

营收预测：预计2026/2027/2028年公司营收分别为321/535/744亿元，年均复合增长率较高。
净利润预测：预计2026/2027/2028年公司归母净利润分别为89/159/225亿元，净利润率持续提升。
盈利能力：毛利率从2024年的22.7%逐步提升至2028年的40.1%，净利率从10.8%提升至30.2%。
ROE：净资产收益率从2024年的12.9%提升至2028年的50.4%。
估值指标：P/E从2024年的205.7倍降至2028年的10.6倍，P/B从2024年的26.6倍降至2028年的5.3倍，EV/EBITDA从18.0倍降至9.0倍。

财务指标对比

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	10,731	19,292	32,096	53,492	74,409
归母净利润(百万元)	1,154	4,312	8,889	15,901	22,486
EPS(元/股)	1.17	4.39	9.04	16.18	22.88
毛利率(%)	22.7	35.2	36.0	38.7	40.1
净利率(%)	10.8	22.4	27.7	29.7	30.2
ROE(%)	12.9	25.9	40.9	50.9	50.4

风险提示

产能扩建不及预期
产品研发不及预期
客户拓展不及预期

投资建议

公司业绩有望持续高增，维持“买入”评级。投资者应关注其在高端算力PCB领域的技术优势和市场地位，以及新产能释放带来的增长潜力。

股票信息

项目	内容
行业	元件
前次评级	买入
08月28日收盘价(元)	241.60
总市值(百万元)	237,440.81
总股本(百万股)	982.78
自由流通股(%)	95.46
30日日均成交量(百万股)	40.56