2022-09-14-远东资信-降息落地_十年期国债收益率续降——2022年8月利率债市场运行报告_19页_854kb

2022年8月利率债市场运行报告总结

一、货币市场与货币政策

（一）央行缩量减价续作MLF，月内净回笼2060亿元

2022年8月，央行通过公开市场操作（OMO）和中期借贷便利（MLF）共实现净回笼2060亿元。其中，MLF投放4000亿元，回笼6000亿元，逆回购投放460亿元，到期520亿元。MLF与逆回购中标利率分别下调10BP至2.75%和2.00%。关键货币资金价格整体在央行7天逆回购中标利率下方运行，月底显著回升。央行通过缩量减价操作，释放出货币政策边际宽松信号。

（二）8月资金面宽松，LPR非对称式下调

8月资金面总体宽松，7天回购利率（R007）和存款类机构7天回购利率（DR007）多在央行7天逆回购利率下方调整，月末显著上行。LPR报价非对称式下调，1年期LPR下调5BP至3.65%，5年期以上LPR下调15BP至4.3%。此操作旨在避免企业空转套利，同时提振居民住房需求，传递“稳地产”信号。

8月Shibor利率与同业存单到期收益率均呈下行趋势，显示市场流动性充足。央行通过政策利率下调和LPR非对称调整，推动市场利率下行，为实体经济提供更有力支持。

（三）货币政策：稳健为主，支持实体经济

8月，央行强调稳健货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，加大对企业贷款的支持，同时用好政策性开发性金融工具，重点支持基础设施建设，推动形成实物工作量。此外，央行召开会议，要求金融机构强化宏观思维，增加对小微企业、绿色金融、科技创新等领域的信贷支持。

二、利率债市场运行

（一）一级市场与财政政策

1. 国债与政策性银行债：净融资环比下降，10年期发行利率下行

8月国债和政策性银行债合计发行16138.3亿元，净融资4599.66亿元，环比减少408.62亿元。其中，国债发行10381.0亿元，净融资1414.36亿元；政策性银行债发行5757.3亿元，净融资3185.3亿元。10年期国债与政策性银行债发行利率均环比下行，发行利差小幅下降至23.26BP。

2. 地方债：发行规模环比下行，新增专项债发行可期

8月地方债发行3909.42亿元，净融资1191.76亿元，环比增加2048.81亿元。新增专项债发行515.89亿元，累计完成全年新增额度的96.15%。国常会提出依法用好5000多亿元专项债结存限额，预计9月和10月新增专项债将放量发行。

3. 财政政策：加大宏观政策调节力度，谋划增量政策工具

财政政策强调加强宏观政策调节，加快释放稳增长政策效应，推进基础设施建设，拉动有效投资。政策工具包括增加政策性开发性金融工具额度、延续新能源汽车免征车购税、缓缴行政事业性收费等，旨在保市场主体、促消费、稳经济。

三、二级市场运行

（一）利率债到期收益率下行，月末10年期国债收益率为2.62%

8月国债与国开债成交活跃度显著上升，收益率波动下降。10年期国债收益率降至2.62%，10年期国开债收益率为2.8020%，较上月末下降12.8BP。中长期地方政府债到期收益率也呈下行趋势，10年期AAA级地方政府债收益率下降9.51BP。

（二）中美货币政策分化，人民币贬值压力加剧

8月，中国货币政策与美欧显著分化。美联储鹰派表态推动美元指数走强，中美利差倒挂，人民币贬值压力增加。8月31日，美元兑人民币即期汇率为6.8905，较上月末贬值2.2%。为稳定人民币汇率，央行于9月5日下调外汇存款准备金率2个百分点。

四、总结与展望

8月利率债收益率整体下行，10年期国债收益率降至2.62%，预计未来政策利率将保持稳定，经济修复将推动收益率小幅回升。制造业PMI改善，企业中长期贷款需求显著回升，9月初稳经济一揽子政策接续推出，巩固经济复苏基础。

未来需密切关注以下变量：疫情形势、俄乌冲突、金融数据、房地产市场、国际油价等，这些因素可能对利率债收益率走势产生重要影响。央行将继续保持货币信贷平稳适度增长，支持实体经济，推动经济高质量发展。