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澳博集团2021年第三季度业绩及「上葡京」项目分析总结

核心内容概述

本报告分析了澳博集团（股票代码：880）2021年第三季度的业绩表现，并探讨了「上葡京」项目的进展及其对集团未来的影响。报告还提供了财务预测、股价表现及投资建议等信息。

主要观点

1. 2021年第三季度业绩表现

• 博彩收入：同比增长160%，环比减少13.6%，达到24.7亿港元。
• 总净收入：同比增长174%，环比减少12.1%，为24.1亿港元。
• 各业务收入变化：
  • 贵宾博彩收入环比减少12.5%
  • 中场博彩收入环比减少14.3%
  • 角子机博彩收入环比减少6.1%
  • 非博彩收入：环比增长70.9%
• EBITDA及净利润：
  • EBITDA亏损扩大至-4.6亿港元
  • 净利润亏损扩大至-12.5亿港元
• 市场占有率：环比提升1.9个百分点至13.5%（贵宾业务5.6%，中场业务17.6%）

2. 「上葡京」项目进展

• 「上葡京」于2021年7月30日开幕，目前局部开业。
• 设施情况：
  • 150张中场赌台
  • 639部角子机
  • 499间酒店客房
  • 13间餐厅
• 首两月收入：约1.3亿港元（博彩6900万港元，非博彩5900万港元）
• 员工及成本：
  • 雇佣约4000名员工
  • 每日平均经营开支约600万港元（预计第四季度略有上升至650万港元）
  • 集团（扣除「上葡京」）每日平均经营开支从13.1万港元降至11.4万港元
• 未来配套：
  • 预计2021年底至2022年初推出Karl Lagerfeld和Palazzo Versace品牌酒店
  • 贵宾厅计划在春季前推出
  • 其他配套如零售业务（新八佰伴、中国免税店）和餐饮将陆续推出
• 酒店客房情况：总共可提供1892间客房，当前入住率约为40%-45%
• 盈亏平衡点：预计在中港澳通关恢复正常时出现，可能在2022年第二季度实现

3. 财务状况与估值

• 目标价：7.23港元（维持买入评级）
• 估值依据：基于2023年EBITDA的11.3倍估值
• 现金及负债：
  • 集团持有现金约28亿港元
  • 总负债为204亿港元
• 财务预测（2021-2023年）：
  • 净收入预测分别为98.3亿港元、212.7亿港元、401.2亿港元
  • EBITDA预测分别为-12.5亿港元、24.4亿港元、41.6亿港元
  • 净利润预测分别为-4.1亿港元、-2.8亿港元、2.8亿港元

4. 投资建议

• 评级：维持买入评级
• 理由：
  • 澳门作为世界旅游热点，中国旅客旅游需求强劲
  • 「上葡京」项目的推出将提升集团的长期增长及竞争优势
  • 长远前景乐观

5. 重要风险提示

• 经济增长不及预期
• 政策风险
• 新冠疫情对业务影响超出预期

关键数据摘要

财务指标分析

股价表现

• 当前股价：5.64港元
• 目标价：7.23港元（+28.1%）
• 52周高/低：11.90/5.05港元
• 每股净现值：4.07港元

投资者注意事项

• 本报告仅供私人一般阅览，未经授权不得复制、节录或引用
• 投资决策应基于个人财务状况、投资目标和风险承受能力
• 第一上海不承担因使用报告内容而产生的任何损失责任
• 报告内容可能随情况变化而调整，不另行通知
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结论

澳博集团在2021年第三季度表现出一定的复苏迹象，尽管受疫情影响和新项目前期成本影响，其博彩收入仍实现显著增长。随着「上葡京」项目逐步完善，集团的市场竞争力和未来增长潜力有望进一步提升。尽管存在一定的风险因素，但长期来看，澳门博彩业的前景仍被看好。第一上海维持买入评级，目标价为7.23港元，反映了对集团未来业绩的积极预期。