20170224-兴业证券-金银河-300619.SZ-打入锂电前端设备供应_加速市场开拓_21页_2mb

金银河 (300619) 报告总结

核心内容

金银河是一家专注于有机硅设备和锂电池设备制造的国内优秀企业，提供自动化生产设备解决方案，包括输送计量、混合反应、灌装包装等。公司于2010年正式进入锂电池设备领域，迅速取得突破，产品主要应用于锂电池电极制备领域，实现了全自动化生产。公司具备较强的研发能力，产品性能稳定，智能化程度高，获得多项软件著作权。公司通过募投项目增强核心竞争力和持续盈利能力，预计2017-2019年EPS分别为0.89元、1.18元和1.47元，对应PE估值区间为22.25-26.70元。

主要观点

• 市场定位：公司专注于有机硅和锂电池设备制造，是行业内少数能够提供全套生产线的装备集成制造商之一。
• 技术优势：公司拥有系统集成研发设计能力，掌握多项核心技术，如双螺杆全自动连续生产线、行星动力混合机、静态混合机等。
• 产品优势：公司产品性能稳定、智能化程度高，具有较高的市场竞争力。
• 市场拓展：公司通过直销模式，与客户直接对接，确保需求信息的快速反馈，提升客户满意度。
• 盈利能力：公司主营业务毛利率保持在33%左右，净利润率稳步上升，ROE保持在22%以上。
• 未来增长：受益于有机硅和锂电池行业的快速发展，公司预计未来三年营业收入和净利润将保持稳定增长。
• 募投项目：公司计划投资于有机硅及锂电池行业专用设备生产项目和研发中心建设，以提升技术水平和市场占有率。

关键信息

公司基本情况

• 成立时间：2002年1月29日
• 主要产品：双螺杆全自动连续生产线、自动化单体设备（混合设备、包装设备、其他单体设备）
• 应用领域：有机硅、锂电池、胶粘剂等

股权结构

• 实际控制人：张启发、梁可、陆连锁，合计持有47.70%的股份
• 一致行动人协议：自2012年9月17日起，三位股东成为一致行动人

营收与净利润

• 2016年营业收入：293亿元
• 2016年净利润：43亿元
• 2017-2019年预测EPS分别为0.89元、1.18元和1.47元
• 2017-2019年预测净利润分别为67亿元、88亿元和110亿元

财务指标

• 毛利率：33.6%（2016年）
• 净利润率：14.7%（2016年）
• ROE：21.0%（2016年）
• 每股收益：0.58元（2016年）

行业前景

• 有机硅行业：国内年均增长率约20%，发展潜力大
• 锂电池行业：2017年需求预计达72.57Gwh，同比增长27.17%
• 政策支持：国家出台多项政策支持有机硅和锂电池行业发展

风险提示

• 下游行业发展不及预期
• 行业竞争加剧

募投项目

• 项目名称：有机硅及锂电池行业专用设备生产项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目
• 投资总额：25,838.11万元
• 拟投入募集资金：23,375.18万元

公司竞争优势

技术研发优势

• 公司拥有较强的系统集成研发设计能力
• 自主研发多项设备，如双螺杆全自动连续生产线、行星动力混合机等

产品性能优势

• 公司产品高效、稳定，受到市场认可
• 获得ISO9001质量管理体系认证
• 自主开发设备自动控制系统软件

整体解决方案优势

• 公司产品线覆盖有机硅化合物生产全过程
• 能够提供设备研发设计、精密制造、安装调试及技术服务等整体解决方案

公司主要竞争对手

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2017年EPS：0.89元
  • 2018年EPS：1.18元
  • 2019年EPS：1.47元
• 估值：
  • 参照可比公司估值，给予公司2017年25~30倍PE较为合理
  • 对应价格区间：22.25~26.70元

财务分析

• 资产状况：公司总资产稳步增长，2016年为433亿元
• 偿债能力：公司资产负债率保持在合理水平，流动比率和速动比率逐年上升
• 盈利能力：公司毛利率保持在33%左右，净利润率稳步上升
• 现金流量：公司经营活动现金流保持稳定增长，投资活动现金流主要用于设备购置和厂房建设

风险提示

• 下游行业发展不及预期
• 行业竞争加剧