20250806-东吴证券-微导转债_面向全球的高端微纳装备制造商_11页_532kb

微导转债分析报告总结

1. 转债基本信息

• 转债名称与代码：微导转债（118058.SH），发行规模11.70亿元，存续期至2031年08月05日。
• 债性指标：
  • 当前债底估值：99.08元，债项评级AA，到期赎回价格为面值的110%。
  • 票面利率：逐年递增至2.00%，债底保护较好（YTM 2.25%，接近AA企业债到期收益率）。
• 股性指标：
  • 当前转换平价：100.63元（基于正股微导纳米33.78元收盘价），平价溢价率-0.62%。
  • 转股期：2026年02月12日至2031年08月05日。
• 转债条款：
  • 下修条款：触发“15/30，85%”，赎回条款“15/30，130%”，回售条款“30，70%”，条款中规中矩。
  • 股本稀释率：总股本7.03%，流通盘25.63%，对股本摊薄压力较小。

2. 投资申购建议

• 上市估值区间：根据债性与股性分析，预计转债上市首日价格在128.84~143.03元，转股溢价率预计在35%左右。
• 申购建议：建议积极申购，中签率预计为0.0036%，原股东优先配售比例预计74.28%。

3. 正股基本面分析

公司概况

微导纳米是一家面向全球的高端微纳装备制造商，核心业务包括半导体与光伏设备，以ALD（原子层沉积）技术为核心，形成涵盖CVD等多种真空薄膜技术的产品体系。

财务数据

• 营收与增长：2020-2024年营收复合增速71.44%，2024年营收27亿元，同比增长60.74%；归母净利润复合增速41.21%，2024年净利润2.27亿元，同比下降16.16%。
• 业务结构：
  • 光伏占比稳降（2022-2024占主营业务收入：73.18%→89.15%→84.83%），半导体占比提升。
  • 其他业务占比小且下降。
• 盈利能力：
  • 销售净利率近期回升（2020-2024：18.24%→7.91%→8.40%），销售毛利率下降（45.77%→39.99%），费用率变动显著：销售费用率下降、财务费用率上升、管理费用率下降。

公司亮点

• 技术优势明显：掌握ALD、CVD等核心技术，在光伏和半导体设备领域应用广泛，具备行业领军地位。
• 具备高增长潜力：受益于半导体国产替代和光伏产业升级，产品结构优化，半导体营收占比逐步上升。

4. 风险提示

• 正股波动风险：申购至上市阶段正股波动可能影响转债价值。
• 违约风险：公司信用评级AA，需关注债务履约风险。
• 转股溢价率压缩风险：上市时市场情绪可能压缩转股溢价。