20260627-广发期货-沪锌周报_地域性错配格局显著_美元上行压制锌价表现_24页_1mb

沪锌周报总结

核心内容概览

本报告对2026年6月26日当周的沪锌市场进行了全面分析，涵盖供应、需求、库存三大核心板块，同时结合行情回顾、资金面、月差结构等市场动态，为投资者提供交易策略建议。

一、供应端分析

1.1 全球锌矿供应

• 1-4月全球锌矿产量同比增长1.30%，但增速较去年同期下降5.7个百分点。
• 第一季度全球主要矿山产量同比下降6.24%，显示锌矿供应偏紧格局持续。
• ILZSG预测2026年全球锌精矿产量仅增长0.3%，进一步验证供应紧张的预期。

1.2 中国锌矿供应

• 5月中国锌精矿产量35.04万吨，环比+6.70%，同比+7.82%。
• 5月锌精矿进口量39.6592万吨，同比-19.33%，其中秘鲁、澳大利亚进口量下降。
• 1-5月累计锌精矿进口量239.88万吨，累计同比+8.67%。
• 国产TC为-200元/金属吨，进口TC为-77.5美元/干吨，显示TC持续承压。

1.3 冶炼厂供应

• 冶炼厂原料库存处于季节性偏低水平，后续供应压力有限。
• 冶炼利润（含副产品及硫酸）趋近盈亏平衡点，若TC继续走弱或副产品价格下降，冶炼厂可能面临阶段性减产/停产风险。
• 海外冶炼厂面临更高的能源成本压力，其供应紧张程度较国内更为严峻。

二、需求端分析

2.1 下游加工行业表现

• 镀锌、压铸合金、氧化锌三大行业开工率均走弱，周环比分别-5.19%、-4.48%、-1.43%。
• 镀锌：5月开工率下降，传统房地产相关订单疲软。
• 压铸合金：开工率47.66%，环比-4.48个百分点，淡季特征明显。
• 氧化锌：开工率54.12%，环比-1.43个百分点，终端需求疲软，企业对后续需求持谨慎态度。

2.2 需求变化

• 锌价回调带动终端点价采购增多，需求略有回暖。
• 加工端库存增加，锌价走弱后，企业补库意愿增强，但成品库存去化有限。

三、库存分析

3.1 全球库存情况

• LME锌平均库存12.24万吨，周环比-0.48%，维持低库存水平。
• 全球显性库存合计约39.72万吨，周环比+1.38%，显示库存持续累库。
• LME0-3升贴水转正，显示海外供需矛盾加剧，出口空间有望打开，缓解国内库存压力。

3.2 中国库存情况

• SMM中国七地锌锭周度库存27.59万吨，周环比+2.95%。
• SHFE锌库存15.47万吨，周环比-0.09%，库存维持高位。
• 保税区库存0.33万吨，周环比0.00%，未出现明显变化。

四、行情回顾与资金面

4.1 市场价格

• 伦锌价格3500美元/吨，周环比-1.55%。
• 沪锌价格23945元/吨，周环比-3.33%。
• 沪锌周均成交量197503手，环比+15.56%；周均持仓量186225手，环比+0.05%。

4.2 基差与月差结构

• 国内现货升贴水上行，显示市场对锌价回调后的补库需求。
• 近月合约维持contango结构，远月合约月差震荡。
• LME月差转为back结构，反映海外供需矛盾显现。

五、周度策略建议

5.1 单边策略

• 短线观望，待市场恐慌情绪缓和后，可考虑右侧介入多单。
• 主力关注24000附近支撑，若跌破则需警惕回调风险。

5.2 期权策略

• 暂缓期权操作，当前市场不确定性较高，建议等待更明确信号。

六、关键信息总结

七、主要观点

1. 供应端偏紧：全球锌矿供应仍处紧缺状态，TC承压，冶炼利润趋近盈亏平衡。
2. 需求端疲软：镀锌、压铸合金、氧化锌三大行业开工率下降，终端需求尚未明显回暖。
3. 库存压力持续：全球显性库存处于累库状态，国内库存维持高位，但LME低库存支撑海外锌价。
4. 美元压制锌价：美元上行对金属市场形成压制，短期锌价面临压力。
5. 交易策略建议：短线观望，长线逢低买入，关注海外库存和基差变化。

八、风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外经济衰退风险
• 美元持续走强对金属价格的压制
• TC持续走弱影响冶炼厂利润

九、数据来源

• Wind
• Mysteel
• SMM
• 公司公告
• 奥维云网
• 产业在线
• 彭博
• 芝商所FedWatch工具
• 广发期货研究所

十、免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断市场风险，入市需谨慎。报告信息来源于公开资料，广发期货不对其准确性及完整性作出保证。