国防军工行业“科创”系列报告：科大国盾，量子保密通信领域龙头企业-20190331-广发证券-16页_1mb

广发军工“科创”系列报告总结

核心内容

科大国盾是量子保密通信领域的龙头企业，被列为科创板第二批申报企业，专注于量子通信产品的研发、生产及销售。公司为政务、金融、电力、国防等行业提供组网及量子安全应用解决方案，其产品包括量子保密通信网络核心设备、量子安全应用产品、核心组件及管理与控制软件。

主要观点

• 行业地位突出：公司是量子保密通信领域国内市占率第一的企业，掌握自主知识产权，技术领先。
• 盈利能力强：2018年公司毛利率达74%，净利率达27%，盈利能力优于行业平均水平。
• 市场空间广阔：量子保密通信作为最有效的保密通信手段，受益于国家信息安全政策的支持，行业处于推广期，未来发展潜力大。
• 应用领域广泛：目前主要应用于政务、国防、金融、电力等领域，未来将扩展至电信网、企业网、个人与家庭、云存储等。
• 客户集中度较高：主要客户为量子保密通信骨干网、城域网建设方及系统集成商，客户相对集中，存在一定的市场风险。

关键信息

公司产品与市场

• 主要产品：量子保密通信网络核心设备、量子安全应用产品、核心组件及管理与控制软件。
• 应用领域：政务、金融、电力、国防等行业。
• 网络覆盖：截至2018年，公司产品已部署于7,000余公里光纤量子保密通信网络中，其中6,000公里在线运行。
• 客户情况：前五大客户销售额占比超80%，神州数码为主要客户，占比达57.90%。

行业前景

• 技术优势：量子保密通信基于量子密钥分发技术，安全性高，无论攻击者具备何种计算能力，均无法破解。
• 政策支持：国家出台多项法律和政策支持量子保密通信发展，如《中国制造2025》、《国家安全法》等。
• 市场增长：全球信息安全市场预计以8.1%的CAGR增长，到2021年将达到1,330.2亿美元，中国增速更快，预计2020年达到68.41亿美元。

财务表现

• 营收与利润：2018年公司营收2.65亿元，归母净利润7,249.06万元，虽略有下降，但整体呈上升趋势。
• 营收结构：QKD产品占营收68%，毛利占比72%，是公司主要利润来源。
• 毛利率与净利率：2018年毛利率74%，净利率27%，均高于行业平均水平，且呈逐年上升趋势。

募投项目

• 项目内容：公司拟投资30,363.23万元用于量子通信网络设备项目和研发中心建设项目。
• 设备项目：投资25,674.17万元，建设周期24个月，用于生产远距离QKD、高速时间相位QKD、城域QKD集控站及接入端桌面式QKD产品。
• 研发中心：投资4,689.06万元，建设周期24个月，用于加强研发能力，提升技术储备。

风险提示

• 技术开发风险：新技术存在开发失败的可能性。
• 市场开拓风险：国家对量子保密通信网络建设推进进度存在不确定性，且向个人用户推广需要时间。
• 客户集中风险：客户主要集中在量子保密通信骨干网和城域网建设方，存在客户集中的风险。

行业分析

量子保密通信产业包括三个环节：核心部件与设备研制、网络基础设施建设与运营、应用技术与产品开发。当前处于产业化初期阶段，技术、产品、基础设施和应用服务相互作用，具备较快迭代发展的潜力。行业具有较高技术与人才壁垒，竞争者数量有限，公司具备较强竞争优势。

可比公司分析

• 营收规模：公司营收与中孚信息、格尔软件相当，低于卫士通和飞天诚信。
• 归母净利润：公司归母净利润高于中孚信息和格尔软件，低于卫士通和飞天诚信。
• 毛利率与净利率：公司毛利率和净利率均高于行业平均水平，盈利能力较强。

联系方式

• 分析师：赵炳楠（资深分析师，哈尔滨工业大学工学硕士）
• 联系人：袁晓宣、李炼
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 联系电话：010-59136613

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投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘15%以上。
• 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。