20210415-兴业证券-云海金属-002182.SZ-Q4扣非环比持续增长_深加工初具规模_11页_1mb

云海金属（002182）证券研究报告总结

核心内容

云海金属于2021年4月15日发布2020年报及2021年一季度业绩预告。报告显示，公司2020年营收同比增长6.70%，但归母净利润同比下降73.23%，扣非归母净利润同比下降18.14%。2020Q4，公司营收环比增长21.2%，扣非归母净利润环比增长15.1%。公司预计2021-2023年归母净利润分别为3.57亿元、4.85亿元和6.29亿元，EPS分别为0.55元、0.75元和0.97元，对应PE分别为18.7倍、13.7倍和10.6倍，维持“审慎增持”评级。

主要观点

2020年财务表现

• 营收：全年营收为59.45亿元，同比增长6.70%；2020Q4营收为18.76亿元，同比增长14.8%，环比增长21.2%。
• 净利润：全年归母净利润为2.44亿元，同比下降73.23%；2020Q4归母净利润为7223万元，同比下降81.6%，环比下降3.1%。
• 扣非净利润：全年扣非归母净利润为2.28亿元，同比下降18.14%；2020Q4扣非归母净利润为7470万元，同比下降32.0%，环比增长15.1%。
• 毛利率：全年毛利率为12.84%，同比下降3.2个百分点；2021年预计毛利率为15.0%，2022年和2023年预计分别为15.2%和15.7%。
• 净利率：全年净利率为4.1%，2021年预计为4.5%，2022年和2023年预计分别为4.7%和5.2%。
• ROE：全年ROE为8.6%，预计2021-2023年分别为11.2%、13.3%和14.8%。

产品表现

• 镁锭、镁合金、铝合金：2020年均价同比分别上升4.0%、3.8%和17.4%，环比分别上升8.1%、7.3%和8.2%。
• 压铸件：2020年营收同比增长56.2%，毛利率为23.1%，同比增加8.8个百分点。
• 空调扁管：2020年营收同比增长13.9%，毛利率为27.6%，同比增加4.1个百分点。
• 金属锶：2020年营收同比下降56.1%，毛利率为18.0%，同比下降25.5个百分点，主要受市场竞争影响。

项目进展与盈利能力提升

• 公司持续推进多个项目，如池州一体化镁合金工厂、东屏铝合金、云信中间合金、巢湖新增原镁产能、青阳等项目，提升了公司从原材料到深加工的产能。
• 镁价企稳回升，预计2021年4月14日镁冶炼毛利为1935元/吨，镁盈利逐渐修复。
• 镁铝价格比持续倒挂，有利于镁合金在汽车领域的渗透。
• 随着项目投产、产能提升、深加工加码及宝钢资源对接，公司盈利能力有望持续改善。

目标与增长预期

• 公司提出三年内实现销售过百亿、市值超百亿的目标。
• 2020年营收为59.5亿元，若2022年达到100亿元，则2020-2022年营收CAGR将达到29.7%。

关键信息

• 市场数据：2021年4月14日收盘价为10.31元，总股本646.42百万股，总市值6664.62百万元。
• 财务预测：2021-2023年公司预计实现归母净利润3.57亿元、4.85亿元和6.29亿元。
• 风险提示：产品价格大幅下跌、项目进展不达预期、下游需求不达预期等。

投资要点

• 业绩表现：2020年营收增长，但净利润大幅下降；2020Q4营收环比增长，扣非净利润环比增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润持续增长，EPS逐步提升，PE逐步下降。
• 项目进展：多个项目逐步投产，公司从原材料到深加工产能提升，盈利能力有望改善。
• 市场目标：公司提出三年内实现销售和市值百亿目标，显示增长潜力。

风险提示

• 产品价格波动：若产品价格大幅下跌，将影响公司盈利能力。
• 项目进展：若项目进展不达预期，可能影响公司业绩。
• 下游需求：若下游需求不达预期，可能影响公司销售和利润。

财务指标

附录

• 资产负债表：2020年资产总计5790.49百万元，负债合计2918百万元，股东权益合计2872.98百万元。
• 现金流量表：2020年经营活动产生现金流量529百万元，投资活动产生现金流量-419百万元，融资活动产生现金流量-67百万元。
• 利润表：2020年净利润244百万元，营业利润281百万元，归母净利润244百万元。
• 主要财务比率：2020年资产负债率50.4%，流动比率1.12，速动比率0.82，资产周转率109.0%。

分析师声明

• 邱祖学为本报告分析师，具备证券投资咨询执业资格。
• 报告观点独立、客观，未因本报告获得任何补偿。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• “审慎增持”评级：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间。

风险提示及法律声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告中所含信息及建议可能发生变化，不承担相关责任。

特别声明

• 兴业证券可能持有相关公司证券头寸或提供投资银行业务服务，投资者需注意潜在利益冲突。

公司信息

• 公司名称：云海金属（002182）
• 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层、北京西城区锦什坊街35号北楼601-605、深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼
• 邮编：200135、100033、518035
• 邮箱：research@xyzq.com.cn

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