> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观经济周报总结（2026年第二十二周） ## 一、中国宏观经济核心内容 ### 1. 综合景气指数 - 本周综合景气指数录得 **100.090**，较前期显著回升并成功跨越荣枯线，显示整体经济已跨越筑底阶段，步入温和扩张周期。 - 投资与生产端的强劲反弹成为拉动经济步入扩张区间的核心引擎。 ### 2. 投资景气指数 - 本周投资景气指数录得 **100.903**，较上周（99.975）显著改善，强劲跨越荣枯线。 - 前期政策性工具的落地效果加速显现，重大项目开工率稳步回升。 - 投资信心已走出修复期，基建与制造投资正为总需求提供更有力的支撑。 ### 3. 生产景气指数 - 本周生产景气指数录得 **100.248**，成功重回扩张区间。 - 前期生产端因一季度末春节后复工带来的高基数效应进入消化期。 - 随着内需投资需求的集中释放，企业端陆续开启补库需求，带动生产景气度迅速反弹并超越。 ### 4. 消费景气指数 - 本周消费景气指数录得 **99.690**，较上周的高点（100.269）有所高位整固。 - 线下消费场景全面活跃，促销政策持续叠加，居民消费意愿在前期释放明显。 - 消费小幅波动属于高位运行后的正常阶段性调整，服务消费与品质升级类商品需求的基本面依然稳固。 ### 5. 出口景气指数 - 本周出口景气指数录得 **100.032**，持续运行在扩张区间。 - 尽管外部环境复杂，但出口展现出极强的韧性，结构性亮点持续贡献增量。 - 外需的平稳表现为产业升级提供了宝贵的缓冲空间。 ### 6. 1—4月经济数据亮点 - **规模以上工业增加值**同比增长 **5.6%**，其中 **装备制造业**增速高达 **8.7%**，对工业增长贡献率超过五成。 - **高技术制造业**同比增速达 **12.6%**，其中 **飞机制造（25.7%）** 和 **生物药品制造（12%）** 等新动能加速成长。 - **信息传输、软件和信息技术服务业**保持 **10.9%** 的两位数增长，现代服务业支撑有力。 - **高技术产业投资**同比增长 **6.1%**，明显快于全部投资。 - **新型基础设施**布局加快，**信息传输业投资增长 29.2%**；**先进制造领域**，**航空航天器及设备制造业投资增长 17.9%**，**集成电路制造业投资增长 11.6%**。 - **设备更新政策**持续显效，**设备工器具购置投资增长 11.5%**，**互联网相关服务、电信业设备购置投资增速分别达 81.8% 和 22.3%**，为产业提质增效注入持续动能。 - **服务零售额**同比增长 **5.6%**，增速比一季度加快 0.1 个百分点，明显快于商品零售。 - **文旅热点持续升温**，**旅游咨询租赁、交通出行、文体休闲服务零售额**均保持两位数增长。 - **清明假期国内出游人次和花费增长均超 6%**。 - **升级类商品**同样亮眼，**通讯器材类零售额增长 17.7%**，**新能源汽车国内零售渗透率首次突破 60%**，反映出居民对高品质产品和服务的旺盛需求。 ## 二、全球宏观经济动态 ### 1. 韩国出口表现 - 5月21日，韩国5月前20日经工作日调整后的出口同比增长 **52.6%**，高于4月同期增幅 **49.4%**。 - 未经调整口径下，出口增幅达 **64.8%**，进口增长 **29.3%**，贸易顺差达 **110亿美元**。 - 此轮出口高增长主要受 **半导体产业驱动**，**芯片出口同比飙升 202.1%**，**计算机相关产品出口大幅增长 305.5%**，反映出全球 **AI相关投资的持续强劲**。 - 尽管出口景气度为韩国经济提供了坚实支撑，但 **能源价格上涨引发的通胀压力**复苏，使 **韩国银行的政策路径更具挑战性**。 ### 2. 美国PMI数据 - 5月21日，标普全球发布美国5月制造业、服务业及综合PMI初值系列数据。 - 制造业PMI初值录得 **55.3**，明显高于市场预期的 **53.8**，也高于上月的 **54.0**，制造业景气度持续抬升，行业扩张势头进一步走强。 - 服务业PMI初值为 **50.9**，稍低于市场预期的 **51.1**，同时较前值 **51.0** 小幅回落，服务业景气扩张节奏有所放缓。 - 综合PMI初值维持在 **51.7**，与前月数据持平，仅略低于市场预期的 **51.8**，整体经济仍处在景气扩张区间。 - 制造与服务行业走势呈现 **结构性分化特征**。 ## 三、市场聚焦 ### 1. 韩国三星电子劳资谈判 - 5月20日，韩国三星电子在政府协调下，于罢工前夕与工会敲定劳资谈判框架协议，叫停即将启动的罢工行动。 - 此次劳资和解大幅缓释了 **全球存储芯片产业链的潜在风险**。 - 协议敲定了 **薪酬与激励双重调整方案**，企业整体员工薪资迎来幅度可观的上调。 - 此次劳资分歧本质是 **行业AI红利下企业与员工的利润分配博弈**，在多方权衡下达成折中方案，后续还需经工会内部投票确认协议生效。 ## 四、工银国际股票评级说明 ### 1. 股票评级定义 - **超越基准**：预期未来 12 个月内股票总回报（包括股息）超越相应市场基准指数 20%以上。 - **中性**：预期未来 12 个月内股票总回报（包括股息）对比相应市场基准指数在 -20% 至 20% 以内。 - **落后基准**：预期未来 12 个月内股票总回报（包括股息）落后相应市场基准指数 20%以上。 - **暂无评级**：分析师目前对于预期未来 12 个月内股票总回报（包括股息）对比相应市场基准指数的变化幅度无法给出确信的判断。 ### 2. 工银国际背景 - 工银国际是中国工商银行的全资子公司。 ## 五、免责声明与法律条款 ### 1. 报告性质 - 本报告所载意见纯粹是分析员对有关证券或发行人的个人看法。 - 报告并非针对或意图被居于或位于某些司法管辖范围之任何人士或市民或实体作派发或使用。 - 本报告所载数据可能基于来自 **第三方来源** 的信息，但未获 **工银国际独立核实**。 - 本报告仅提供 **一般参考资料**，并非为提供个人投资意见，也没有考虑个别人士的具体投资目的、财务状况和特定需要。 ### 2. 责任声明 - 工银国际不对报告中所含信息或观点的 **准确性、完整性、时间性或适用性** 承担责任。 - 报告不构成投资建议，投资者应自行决定交易，并根据自身情况评估是否适合。 ### 3. 法律适用 - 本报告适用于特定司法管辖区，如 **英国、新加坡、马来西亚** 等，具体适用范围需根据当地法规判断。 - 工银国际及附属机构在 **英国、新加坡、马来西亚** 等地未获得相关监管机构的授权或注册，因此不提供相关保护。 ## 六、其他重要信息 - 本报告所附图表及数据来源于 **Wind、iFinD** 以及 **工银国际计算**。 - 报告内容可能涉及 **第三方材料**，如信贷评级机构的评级，未经许可不得分发或使用。 - 工银国际通过其 **合规政策及程序** 管理研究活动中的 **利益冲突、中国墙及保密政策**。