军工行业2021三季报综述：Q3行业表现依然不俗，景气度持续提升可期_10页_611kb

报告摘要

军工行业2021三季报综述总结

核心内容

2021年前三季度，军工行业整体表现强劲，营业收入和归母净利润均实现显著增长，分别同比增长28.9%和55.9%。Q3单季收入增速略有放缓（YOY +21.2%），但利润端增长依然亮眼（YOY +42.9%），主要得益于规模效应带来的毛利率提升和期间费用率下降。同时，研发费用同比大幅增长39.01%，反映出行业对科技创新和产品升级的重视。

主要观点

行业景气度持续提升：军工行业在“十四五”规划背景下，整体处于高景气周期，行业需求旺盛，产能释放加快。
经营效率显著提升：盈利能力增强，ROE同比改善，杜邦分析显示净利润率、总资产周转率和权益乘数均有所提升。
现金流改善：前三季度经营活动现金流由负转正，同比大幅增长103.58%，显示回款情况改善，下游需求强劲。
子板块分化明显：上游板块（如军工元器件、军工新材料、军工北斗）表现突出，利润增速远超收入增速；中下游板块业绩释放有望加快。
投资建议：建议投资者逢低加仓，把握军工行业高景气度带来的投资机会，优选高成长兼具估值优势的个股。

关键信息

财务表现

营业收入：2021前三季度达3726.0亿元，同比增长28.9%；Q3单季增长21.24%。
归母净利润：2021前三季度达319.1亿元，同比增长55.9%；Q3单季增长42.94%。
毛利率：前三季度为21.95%，Q3为21.18%，略有下降但整体保持稳定。
期间费用率：前三季度为7.31%，Q3为7.06%，费用控制能力提升。
存货与合同负债：2021三季度末存货增长22.8%，合同负债达1070.2亿元，较期初增长100.5%，显示企业订单充裕。
ROE：前三季度为6.73%，同比提升1.95个百分点，盈利能力增强。

子板块表现

子板块	收入增长（YOY）	归母净利润增长（YOY）	合同负债增长（YOY）	存货增长（YOY）
军工总装厂	14.27%	22.53%	100%以上	18.39%
航空工业集团	19.94%	40.68%	143.26%	11.43%
航发集团	21.75%	25.13%	635.83%	36.99%
军工新材料	28.89%	58.32%	85.27%	27.81%
军工元器件	35.63%	77.35%	98.87%	43.49%
军工信息化	26.49%	45.93%	28.69%	27.40%
军用北斗	15.45%	62.57%	23.62%	24.16%

投资建议

短期：军工行业三季报表现靓丽，推荐中航沈飞（600760.SH）、紫光国微（002049.SZ）、七一二（603712.SH）、北摩高科（002985.SZ）、振华科技（000733.SZ）、火炬电子（603678.SH）和中国海防（600764.SH）。
中期：随着产能瓶颈逐步破除，行业景气度有望持续走高，未来三年增长可期。
长期：建军百年目标近在咫尺，“百年变局”将加速军工现代化进程，行业发展进入黄金时代。

风险提示

军品订单不及预期的风险。

附录：军工七大子板块明细

军工信息化：中航电子（600372.SH）、中航电测（300114.SZ）、中航光电（002179.SZ）、航天电器（002025.SZ）、雷电微力（301050.SZ）、振芯科技（300101.SZ）、海格通信（002465.SH）、中国长城（000066.SZ）、天银机电（300342.SZ）、星网宇达（002829.SZ）、中科海讯（300123.SZ）、新雷能（300593.SZ）、亚光科技（300123.SZ）、中航高科（600862.SH）、鸿远电子（603267.SH）、兴图新科（688081.SH）、中科海讯（300123.SZ）、亚光科技（300123.SZ）、中航机电（002013.SZ）等。
军工新材料：宝钛股份（600456.SH）、西部材料（002149.SZ）、钢研高纳（300699.SZ）、光威复材（605123.SH）、西部超导（688122.SH）、图南股份（300855.SZ）、派克新材（605123.SH）、宏达电子（603267.SH）、合众思壮（002383.SZ）等。
军工元器件：火炬电子（603678.SH）、宏达电子（603267.SH）、华力创通（300045.SZ）、天银机电（300342.SZ）、赛微电子（300456.SZ）、天银机电（300342.SZ）、宏达电子（603267.SH）、鸿远电子（603267.SH）等。
军用北斗：振芯科技（300101.SZ）、海格通信（002465.SZ）、北斗星通（002151.SZ）、合众思壮（002383.SZ）等。
导弹产业链：航天电器（002025.SZ）、雷电微力（301050.SZ）等。
航空产业链：中航沈飞（600760.SH）、中直股份（600038.SH）、北摩高科（002985.SZ）、七一二（603712.SH）、全信股份（300447.SZ）、中航机电（002013.SZ）等。
低估值+高预期差：中国海防（600764.SH）。

分析师信息

李良：制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业近9年，清华大学MBA，曾获多项荣誉。
胡浩淼：军工行业分析师，证券从业3年，2021年加入银河证券。

评级标准

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）、中性（行业指数与基准指数平均回报相当）、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。