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招商策略周报：创新药出海超预期，国产半导体设备迈向破局之路

核心内容概述

本周产业趋势主要聚焦于创新药出海、国产半导体设备突破及存储需求从DRAM向NAND扩散。创新药出海交易和龙头业绩同步超预期，半导体设备国产替代加速，存储需求因AI数据中心推动而发生结构性变化。

主要观点与关键信息

1. 创新药出海交易与龙头业绩同步超预期

• 交易增长：2026年上半年，中国创新药出海完成86笔交易，首付款合计57亿美元，同比增长78%；交易总金额达976.2亿美元，同比增长40%。
• 业绩表现：药明康德上半年营收288.97亿元，同比增长38.93%；净利润110.8亿元，同比增长29.43%。公司上调全年业绩指引。
• 企业表现：百济神州2026年第二季度全球总收入达17亿美元，同比增长30%；百悦泽收入达12亿美元，同比增长31%。公司业绩指引上调至66-68亿美元。
• 产业合作：石药集团与阿斯利康深化合作，英矽智能与衡泰生物合作开发创新口服NLRP3抑制剂。
• 市场逻辑：创新药出海业绩超预期得益于政策托底与对外授权落地，同时CXO龙头估值修复与溢价提升，形成双重支撑。

2. 国产半导体设备迈向破局之路

• 产业链环节：

  • 上游：机械类、气液真空系统、电气类、光学类等零部件市场，全球市场规模预计从2025年的453.11亿美元增长至2032年的751.01亿美元，复合增速约7.2%。
  • 中游：前道设备（光刻、刻蚀、薄膜沉积等）是价值量最高、技术壁垒最强的环节，其中刻蚀设备市场空间大、国产替代确定性高。
  • 下游：晶圆厂设备是最大应用方向，2026年全球半导体制造设备销售额预计达1659亿美元，其中WFE晶圆厂设备占1439亿美元。

• 国产替代进展：

  • 刻蚀设备国产化率已达30%-35%，正向40%-45%迈进。
  • 光刻设备仍为国产替代最薄弱环节，技术壁垒高，需长期突破。
  • 高端量测检测、ALD等设备国产替代潜力大，但难度较高。

• 赛道推荐：

  • 短期推荐刻蚀、清洗、CMP、测试设备及先进封装设备。
  • 长期推荐光刻设备及其核心零部件、高端量测检测、ALD等。

3. 存储需求从DRAM逐步扩散至NAND

• 市场变化：NAND需求正从消费电子转向AI数据中心，企业级SSD、QLC高容量方案推动NAND成为AI基础设施中的关键存储资产。
• 行业表现：
  • 闪迪FY2026 Q4营收达89.7亿美元，同比增长51%；GAAP净利润69亿美元，Non-GAAP EPS为39.25美元。
  • NAND市场被显著上修，Tech Insights预测2026 Q2收入达760亿美元，2027 Q4达1210亿美元。
• 增长逻辑：
  • AI推理、Agent和长上下文应用推动容量需求。
  • NAND具备大容量、低成本、高能效，适合成为AI扩展存储层。
  • 数据中心需求占比将从2024年的25%提升至2031年的56%。

全球市场跟踪

• 股市表现：上周全球股市涨多跌少，信息技术、材料、医疗保健表现较好。
• 行业涨跌幅：
  • 美股：信息技术、材料、工业上涨。
  • 欧股：信息技术、电信服务、工业上涨。
  • 日股：材料、电信服务、医疗保健上涨。
  • 港股：材料、医疗保健、信息技术上涨。
  • A股：信息技术、材料、医疗保健上涨。

重要资讯速递

国内资讯

1. 反制裁措施：中方对美国合规性测试公司采取反制措施，禁止境内交易与合作。
2. 宇树科技IPO：发行价格150.80元/股，募资约60.99亿元。
3. 集成电路保护条例修订：明确布图设计保护要求，提升知识产权保护力度。
4. DeepSeek上调API服务价格：预计涨幅较大。
5. 摩根大通加仓中际旭创：持股比例升至15.02%。
6. 寒武纪上半年净利润增长123%：营收59.96亿元，净利润23.11亿元。
7. 工信部加强车辆安全评估：加强“激进式”创新设计风险评估。
8. 药明康德上半年净利润增长29%：营收288.97亿元，净利润110.8亿元。
9. “十五五”新型储能规划：新增约1.6亿千瓦。
10. 长鑫存储拒绝苹果压价：坚持报价不低于三星和SK海力士。

国外资讯

1. 美国非农就业数据：7月减少2.3万人，低于预期。
2. 美国拟禁止进口中国数据中心设备：包括光收发模块。
3. 美伊冲突：特朗普称霍尔木兹海峡协议尚未达成。
4. 刚果（金）禁止铜、钴精矿出口：推动本地加工。
5. Anthropic组建内部芯片团队：为Claude设计定制芯片。
6. SpaceX二季度收入增长92%：但AI业务仍亏损。
7. 闪迪公布股票回购计划：总额达140亿美元。
8. SK海力士投资384亿美元建晶圆厂：应对AI存储需求。
9. 三星发布zHBM与zNAND-O架构：提升存储密度和能效。
10. 英伟达加速Vera Rubin平台量产：覆盖全球30个国家。

风险提示

• 经济数据不及预期
• 政策理解不全面
• 海外政策超预期收紧

总结

本周产业趋势聚焦于创新药出海、国产半导体设备突破及NAND存储需求升级。创新药板块因政策和出海授权双重支撑业绩超预期；国产半导体设备在刻蚀、清洗、CMP等环节加速替代，光刻设备仍具挑战；NAND需求因AI数据中心推动而发生结构性变化，企业级SSD和QLC方案成为关键。全球股市涨多跌少，信息技术和材料板块表现突出。重要资讯包括反制裁、IPO、集成电路保护条例、AI价格调整、数据中心设备禁令等。风险提示需关注经济数据、政策及海外动向。