> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国水务（0855.HK）总结 ## 核心内容 中国水务（0855.HK）在2018财年表现出强劲的业绩增长，核心水务业务持续扩张，公司整体收入和利润均实现显著提升。通过内生增长和外延并购，公司不断拓展其在供水和污水处理领域的市场份额，同时通过多元化融资渠道支持业务发展，并提高派息比例以回馈投资者。 --- ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2018财年公司主营业务收入达75.8亿港币，同比增长32.8%。核心水务收入为70.18亿港币，同比增长27.3%，2013-2018财年复合年均增长率为31.5%，显示公司业务保持快速增长。 - **量价齐升推动增长**：核心水务业务在量和价两个方面均实现增长。供水业务通过7个扩产项目新增25万吨/日产能，污水处理业务通过提标改造和并购新增处理能力。 - **外延式增长增强业务布局**：公司通过并购6个自来水项目和4个污水项目，新增产能达45.2万吨/日和8.2万吨/日，进一步扩大市场占有率。 - **融资渠道多样化**：公司与多个金融机构合作，获得包括亚洲开发银行在内的长期贷款，增强了财务灵活性。 - **派息比例提升**：公司提出将不低于30%的收益用于派息，提升投资者回报，体现公司盈利能力和财务健康状况。 --- ## 关键信息 ### 财务表现 - **2018财年收入**：75.8亿港币，同比增长32.8%。 - **核心水务收入**：70.18亿港币，同比增长27.3%。 - **净利润**：11.41亿港币，同比增长33.6%。 - **EPS**：0.716港元，同比增长32.8%。 - **市盈率**：12.4X（2018财年），预计2019和2020财年分别为9.5X和7.4X。 ### 业务结构 - **城市供水业务收入**：62.04亿港币，同比增长25.1%。 - **污水处理业务收入**：8.13亿港币，同比增长47%。 - **物业业务收益**：4.79亿港币，主要来自河南及湖北物业项目的销售。 ### 项目扩展 - **内生式增长**：新增7个供水扩产项目，产能增加25万吨/日。 - **外延式增长**：完成6个自来水项目并购，新增产能45.2万吨/日；新增4个污水处理项目，处理能力8.2万吨/日。 - **环保业务拓展**：与中海油成立危废处理合资公司，拓展固废处理业务。 ### 投资评级 - **公司评级**：买入 - **盈利预测**： - 2019财年收入预测为88.69亿港币，同比增长17.0% - 2020财年收入预测为105.98亿港币，同比增长19.5% - 2019财年净利润预测为14.8亿港币，同比增长29.7% - 2020财年净利润预测为19.1亿港币，同比增长29.1% - EPS预测分别为0.928港元和1.198港元 --- ## 风险提示 - 外延收购速度低于预期 - 水价提升幅度低于预期 - 非核心资产处置低于预期 --- ## 财务指标（单位：百万港元） | 项目 | 2016A | 2017A | 2018A | 2019E | 2020E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 4,740 | 5,708 | 7,580 | 8,869 | 10,598 | | 股东应占净利润 | 608 | 854 | 1,141 | 1,480 | 1,910 | | EPS | 0.403 | 0.567 | 0.716 | 0.928 | 1.198 | | 市盈率 | 22.0 | 15.6 | 12.4 | 9.5 | 7.4 | --- ## 投资者建议 公司估值相对低位，具备龙头地位和业绩韧性，未来增长潜力较大，建议投资者关注其在水务及环保领域的持续扩张能力，以及其在市场环境变化中的应对策略。