2024-11-13-市值风云-主打服务器PCB_但市占率还很低_广合科技_业绩有改善_但上下游_夹心饼干_缺议价能力_13页_1mb

广合科技分析

一、公司概况

• 主营服务器PCB生产
• 为中国内资PCB企业中服务器PCB第一供应商
• 全球市占率低(2020年为4.25%)

二、近期表现

• 刚于2024年4月在深交所主板上市
• 受AI技术推动，业绩改善，2018-2023年营收CAGR 21%，2024Q1-3营收同比增速36.7%
• 传统服务器升级和AI服务器增长带动业绩
• 2024Q1-3毛利率达33.3%，净利率18.4%，扣非净利润高速增长51.3%

三、市场竞争与定位

• 处于PCB产业链中游，议价能力有限
• 上游覆铜板行业集中度(CR5)高于PCB行业(CR5)
• 下游客户集中度高(前五大客户占比约70%)

四、产品与客户

• 产品主要应用于服务器和消费电子，服务器PCB收入占比约70%
• 主要客户包括DELL、浪潮信息、鸿海、广达等国际知名企业
• 以外销为主，客户部分位于境外保税区或中国香港

五、发展状况与挑战

• 关注AI服务器发展，但当前AI服务器在整体服务器中占比约25%
• 正在建设泰国工厂，针对新一代服务器及交换机，争取面向海外市场
• 所处赛道竞争加剧，沪电股份等大厂正在布局

六、财务状况

• 重资产行业特征显著，截至2024Q3固定资产及在建工程占总资产比重约41.8%
• 自由现金流表现不佳，公司经营净现金流虽为正，但受限于高额资本支出
• 历史上有息负债率不高，但上市后已分红1.1亿元