新三板策略报告：三板公司迈得医疗拟申请科创板，主营安全输注类、血液净化类两大类设备-20190530-安信证券-22页_856kb

迈得医疗科创板上市分析总结

核心内容

迈得医疗是一家专注于医用耗材智能制造设备及系统的公司，成立于2003年，2015年挂牌新三板。公司拟申请科创板上市，计划公开发行不超过2,090万股股票，融资3.39亿元，主要用于医用耗材智能装备建设项目及技术中心建设。

公司主要产品分为安全输注类和血液净化类两大类设备，其中安全输注类设备为公司核心产品，2018年收入占比达60.91%；血液净化类设备近年来发展迅速，2018年收入占比达21.85%。公司通过自主研发，打破了国外厂商在高端医疗设备领域的垄断，实现了国产替代。

主要观点

行业地位与技术优势

• 迈得医疗是国内较早研制生产医用耗材智能装备的企业之一，被认定为浙江省“隐形冠军”企业。
• 公司拥有140项发明专利和11项软件著作权，是《无菌医疗器械制造设备实施医疗器械生产质量管理规范的通则》的主导起草单位。
• 公司研发能力突出，2018年研发费用同比增长40.59%，研发人员占比达19%，研发费用率高于可比公司。

市场规模与发展趋势

• 2017年我国输注穿刺器械市场规模达395.6亿元，同比增长9.5%。
• 2018年血液净化类高值医用耗材市场规模约67亿元，同比增长21.82%。
• 血液净化市场增长迅速，预计到2030年，我国终末期肾病（ESRD）患者将突破400万人，透析治疗人数有望达到300万人以上，带动相关设备需求。

募集资金用途

• 公司拟将募集资金主要用于医用耗材智能装备建设项目，预计投资28,500.58万元，占比84%。
• 技术中心建设投资5,413.89万元，占比16%。

关键信息

财务表现

• 2016-2018年营业收入分别为1.39亿元、1.73亿元、2.15亿元，年均增长约24%。
• 2018年归母净利润为5,601.01万元，增速有所放缓。
• 2016-2018年主营业务毛利率分别为51.05%、52.05%、48.57%，略有下降。
• 公司流动比率、速动比率均高于可比公司，资产负债率低于可比公司，偿债能力较强。

营运能力

• 公司应收账款周转率逐步提升，从低于可比公司平均水平到高于平均水平。
• 销售费用率低于可比公司，2018年为4.31%。

竞争优势

• 高自主研发能力与高标准研发体系。
• 产品广泛应用于国内知名医用耗材生产商，如三鑫医疗、山东威高、康德莱等。
• 承担国家重大课题研究，推动技术进步和产品创新。

潜在风险

• 市场需求波动风险：公司业绩依赖于下游医用耗材企业的固定资产投资。
• 市场竞争风险：在高值耗材智能装备领域，面临外资品牌的竞争。
• 客户集中度风险：主要客户集中，前五名客户收入占比达67.35%，存在客户依赖风险。

横向对比

指标	迈得医疗	东富龙	楚天科技	迦南科技	行业平均
流动比率	3.21、4.6、4	2.93、2.86、2.65	1.44、1.71、1.65	3.22、2.24、1.77	2.53、2.27、2.02
速动比率	2.19、3.33、2.84	2.03、1.83、1.67	0.84、1.05、1	2.65、1.57、1.12	1.84、1.48、1.26
资产负债率	24.85%、19.03%、22.5%	25.76%、24.13%、26.31%	38.54%、37.86%、39.09%	17.12%、20.85%、20.47%	27.14%、27.61%、28.62%
销售费用率	4.67%、4.30%、4.31%	5.38%、6.15%、5.88%	12.31%、11.94%、11.43%	11.40%、10.61%、9.83%	9.70%、9.57%、9.05%
研发费用率	9.82%、7.97%、9.04%	6.97%、6.56%、5.10%	7.85%、6.58%、8.86%	5.06%、5.38%、5.62%	6.63%、6.17%、6.53%

市场前景

• 血液净化市场增长迅速，未来市场潜力巨大。
• 国内医疗设备企业正逐步实现高端设备国产化，迈得医疗在该领域表现突出，具有进口替代潜力。

结论

迈得医疗凭借其在医用耗材智能制造领域的领先地位，具备较强的市场竞争力和成长潜力。公司拟通过科创板上市进一步扩大产能，提升技术实力，推动智能装备向高端化、自动化方向发展。尽管存在市场需求波动、竞争加剧和客户集中度高等风险，但其技术优势、市场地位和行业前景为公司未来发展提供了有力支撑。