20250120-国盛证券-煤炭开采_21_24年春节前后煤炭复盘_7页_695kb

煤炭开采行业春节前后复盘总结（2021-2024）

本报告基于2021年至2024年的数据，复盘了春节前后煤炭板块的市场表现，重点分析价格波动、供需变化和市场风格影响，并给出投资策略和风险提示。

一、2021年春节前后表现

• 节前：动力煤和焦煤指数集中调整，价格下行，受大环境影响市场预期较弱。
• 节后：动力煤价格因供应端扰动预期上行，指数底部上涨；焦煤价格平稳，指数震荡波动，主要因环渤海港口库存开始去化。

二、2022年春节前后表现

• 节前：供需整体平稳，指数波动不大，市场预期分化不明显。
• 节后：下游补库需求旺盛，动力煤和焦煤价格上涨，指数震荡上行，主要因环渤海库存提前去化和海外供应扰动。

三、2023年春节前后表现

• 节前：动力煤供应宽松，环渤海港口库存累库，指数调整；焦煤因季节性冬储需求上行。
• 节后：动力煤价格V形快速调整后回调，受港口库存高位压制；焦煤价格平稳，指数跟随动力煤波动；整体呈现节后先涨后稳。

四、2024年春节前后表现

• 节前：受红利风格影响，动力煤、焦煤指数上涨，尽管煤价震荡下行但指数对价格敏感性减弱。
• 节后：价格集中下行，指数先调整后回归红利风格，动力煤指数快速反弹至高位，焦煤指数同样上行。

总体来看，2021-2024年春节后板块多数上涨，驱动因素包括煤价弹性、供应变化和市场风格转换。展望2025年，考虑库存较高和暖冬因素，煤价或稳中偏弱，但海外支撑和成本优势提供潜在机会。

五、投资策略摘要

报告强调煤炭板块上涨基于价格可持续性而非弹性，建议增持：中国秦发（困境反转）、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、晋控煤业等；重点关注华阳股份（增量潜力）、平煤股份（增持回购）。风险包括在建矿井投产超预期、下游需求不及预期、新建矿井批复加速。参考报告如《再述看好的三大理由》，保持信心于海外支撑和国内成本曲线左侧优势。

六、风险提示

• 在建矿井投产进度超预期，可能加快产量释放。
• 下游需求不及预期，全球宏观经济影响煤价下行。
• 新建矿井项目批复加速，政策调控导致供给增加。