20170526-申万宏源研究_香港_-语言培训考试板块重装上阵_各业务板块增速全面恢复_16页_1mb

报告摘要

本报告分析了新东方教育科技集团（EDU:US）在2017年4月26日的市场数据和财务表现，重点探讨了其语言测试培训板块的业务发展及估值情况。报告由分析师Daniel Huang撰写，维持“买入”评级，并将目标价从81.59美元上调至99.57美元。

互动教学系统：新东方在K-12课后辅导业务中采用的互动教学系统已成功应用至语言测试培训板块，帮助提升教学效果和学生满意度。
业务增长：语言测试培训板块在2017财年第三季度入学人数同比增长2%，预计未来几个季度将实现快速增长。
盈利预测：维持17财年每股收益预测为1.64美元（同比增长14.7%），同时上调18至19财年盈利预测至2.06美元和2.69美元，分别同比增长23.8%和26.6%。
市场地位：新东方是语言测试培训市场三大供应商之一，占据约20%的市场份额，与环球雅思、新航道共同占据约40%的市场份额。
收入与利润增长：预计未来三年语言测试培训业务收入将以11.3%的年化增长率增长，利润年化增长率为9.8%。
估值方法：采用总和估值法（SOTP）和贴现现金流法（DCF）进行估值，得出公司总股权价值为156亿美元，对应目标价99.57美元。

收入（百万美元）：
- FY15: 1,247
- FY16: 1,478
- FY17E: 1,744
- FY18E: 2,186
- FY19E: 2,824
年同比增长率（YoY）：
- FY15: 9.47%
- FY16: 18.57%
- FY17E: 17.99%
- FY18E: 25.35%
- FY19E: 29.18%
净利润（百万美元）：
- FY15: 193
- FY16: 225
- FY17E: 259
- FY18E: 326
- FY19E: 423
年同比增长率（YoY）：
- FY15: -10.66%
- FY16: 16.92%
- FY17E: 14.84%
- FY18E: 26.07%
- FY19E: 29.59%
每股收益（EPS）：
- FY15: 1.23
- FY16: 1.43
- FY17E: 1.65
- FY18E: 2.08
- FY19E: 2.70
稀释每股收益（Diluted EPS）：
- FY15: 1.23
- FY16: 1.43
- FY17E: 1.64
- FY18E: 2.07
- FY19E: 2.69
净资产收益率（ROE）：
- FY15: 15.75%
- FY16: 15.71%
- FY17E: 14.71%
- FY18E: 15.45%
- FY19E: 16.55%
负债/资产比率：
- FY15: 37.29%
- FY16: 39.08%
- FY17E: 34.54%
- FY18E: 34.59%
- FY19E: 35.34%
股息收益率：
- FY15: 0.65%
- FY16: 0.00%
- FY17E: 0.67%
- FY18E: 0.85%
- FY19E: 1.10%
市盈率（P/E）：
- FY15: 50.33
- FY16: 43.22
- FY17E: 42.75
- FY18E: 32.85
- FY19E: 24.53
市净率（P/B）：
- FY15: 7.93
- FY16: 6.78
- FY17E: 6.55
- FY18E: 5.46
- FY19E: 4.51
企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）：
- FY15: 15.21
- FY16: 23.68
- FY17E: 37.90
- FY18E: 28.41
- FY19E: 19.86