20171029-兴业证券-广汇汽车-600297.SH-业绩高速增长_成长属性显现_6页_918kb

广汇汽车 (600297) 投资分析总结

核心内容

广汇汽车在2017年三季报中表现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长25.0%和45.1%。公司通过整合宝信等衍生服务业务，显著提升了整体盈利能力，尤其是维修服务、佣金代理等后市场业务表现突出，推动综合毛利率提升1.48个百分点，达到10.77%。此外，公司还获得了80亿元的定增批文，为短期发展提供了资金支持。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年前三季度营业收入达1121.3亿元，同比增长25.0%；归母净利润为29.1亿元，同比增长45.1%。
• 利润增速快于收入增速：利润增长主要得益于宝信并表带来的增量及整车毛利率的提升。
• 毛利率提升明显：整车销售毛利率提升0.51个百分点至4.97%，佣金代理毛利率提升1.94个百分点至80.89%，维修服务毛利率提升4.8个百分点至35.84%。
• 费用控制良好：三项费用率在2017年前三季度小幅下滑至5.7%，显示良好的成本控制能力。
• 行业淡季影响毛利率：2017年第三季度毛利率环比略有下滑，但预计随着第四季度车市回暖，毛利率将回升。
• 成长属性显现：公司通过并购扩张和衍生服务发展，持续增强盈利能力，汽车保险、维修、融资租赁等业务成为主要利润来源。
• 投资评级：基于公司良好的业绩表现和成长潜力，维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2017/2018/2019年净利润分别为42.9/52.5/66.7亿元，EPS分别为0.60/0.73/0.93元。

关键信息

财务指标

财务比率

风险提示

• 并购整合不及预期：若并购整合效果不佳，可能影响公司整体发展。
• 后市场业务推进不及预期：后市场业务如汽车保险、维修等发展不达预期可能制约公司成长。

投资建议

• 短期催化：公司80亿元定增已获批准，有助于短期股价表现。
• 中长期发展：通过并购复制管理机制，拓展衍生服务，提升公司成长性。
• 维持“买入”评级：基于良好的业绩表现和成长潜力，建议投资者买入。

结论

广汇汽车在2017年表现出强劲的业绩增长和良好的成本控制能力，其衍生服务业务发展迅速，成为主要利润来源。公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，尽管存在一定的并购整合风险，但整体仍维持“买入”评级。投资者可关注其未来在后市场业务方面的表现及定增带来的资金支持。