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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要聚焦于港股市场近期表现及两家重点公司——餐饮板块与兖煤澳大利亚的分析与投资建议。

今日重点：市场疲弱，消费板块逆势强劲反弹

市场表现

• 恒生指数收跌0.44%，报17855.14点。
• 恒生科技指数上涨1.61%，恒生国企指数上涨0.38%。
• 全日市场成交额升至1043.54亿港元，南向资金净卖出1.29亿港元。

餐饮板块表现

• 餐饮板块整体表现突出，多只个股上涨。

  • **呷哺呷哺（520.HK）**上涨14.38%
  • **九毛九（9922.HK）**上涨6.58%
  • **海底捞（6862.HK）**上涨6.2%
  • **周黑鸭（1458.HK）**上涨4.61%
  • **海伦司（9869.HK）**上涨3.98%

• 8月餐饮零售额同比增长8.4%，虽较2019年同期CAGR下降1%，但7、8月环比已明显改善。

• 在疫情防控仍紧的背景下，市场情绪偏弱，但餐饮赛道中优质企业估值处于历史低位，具备长期布局价值。

• 连锁化经营是长期趋势，头部企业增速高于行业平均，国庆节可能成为短期催化剂。

• 推荐九毛九（9922.HK），建议投资者关注其品牌力与增速优势。

美团-W（3690.HK）分析

• 美团-W昨日上涨4.49%，结束多日下跌。
• 疫情期间，其外卖、闪送、买菜等业务盈利能力显著提升，经营效率增强。
• 预计下半年订单与收入将明显恢复，基本面支撑下股价仍有上行潜力。
• 当前股价回调较大，若疫情缓解，有望迎来反弹。

公司点评：兖煤澳大利亚（3668.HK）——被低估的澳洲优质煤炭生产商

公司概况

• 澳大利亚最大的专营煤炭生产商之一，拥有前十大煤矿中的三座，占公司年产量80%以上。
• 主营生产动力煤和冶金煤，其中动力煤占比约85%，冶金煤约15%。
• 2021年权益产量为36.7百万吨，收入54.04亿澳元，净利润7.91亿澳元。

上市与股权结构

• 香港与澳大利亚两地上市，兖矿能源为控股股东，持股比例达62.26%。
• 前大股东拟通过可转债增持股份，但交易终止，消除了退市风险。
• 随着其他大股东股权释放，股票流动性增强，为估值修复创造条件。

业务优势

• 全球海运市场领先的低成本煤炭生产商，受益于煤价高位运行。
• 煤炭售价完全市场化，不受发改委价格政策影响。
• 受全球能源通胀及俄乌冲突影响，欧洲客户收入占比增长9%。
• 煤炭定价参考指数，具有一定滞后性，盈利确定性高。

财务状况

• 2022年7月已实现零净债务，资本负债率降至3%。
• 分红政策为每年支付不少于50%的税后净利润或自由现金流。
• 2021年分红率达118%，预计2022年分红率可达74%，股息率43%（不包括分红税）。

估值分析

• 预计2022年收入达119.01亿澳元，净利润达49.56亿澳元，同比分别增长120%和526%。
• EPS预计为3.75澳元，当前股价对应的P/E仅为1.72倍，EV/EBITDA为1.08X，均低于行业平均水平，估值修复空间较大。

投资建议

• 首次给予“买入”评级，基于2022年P/E 2.5x和EV/EBITDA 1.5x的估值水平，目标价为49.38港元。
• 预期未来6个月投资收益率15%以上。

风险提示

• 宏观经济下行影响需求；
• 煤炭价格快速回落；
• 产量受天气或疫情等影响；
• 生产成本上升；
• 煤矿事故；
• 资产可能减值；
• ESG政策对行业影响；
• 大股东减持风险。

分析师信息

• 安信视点：韩致立
• 公司点评：颜晨

公司评级体系