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贵金属与有色金属产业日报摘要

日期： 2025年9月17日
报告人： 许亮 Z0002220
审核人： 唐韵 Z0002422

贵金属

• 黄金： 美联储9月降息25基点预期强烈，美元走弱提升黄金吸引力；巴以等地缘局势紧张增强避险需求；全球去美元化及央行购金托中长期价。
• 白银： 与黄金趋势关联，期现价差维持低位，关注美元实际利率变动。
• 数据支持： 黄金与美元指数、美债实际利率呈负相关；交易所持仓及库存未现显著压力。

铜

• 观点： 价格冲高回落，宏观降息预期短期驱动，基本面支撑有限，存在震荡分化可能。
• 矛盾点： 宏观宽松情绪与微观高库存在冲突；进口利润倒挂显示国内供需分化。
• 数据跟踪： 沪伦比降至8.07，SHFE库存仍升，加工费压缩。

铝

• 观点： 外盘受就业/通胀数据驱动上涨，国内废铝紧缺支撑氧化铝与铸造铝合金偏强，但贴水成交预示下游承压。
• 核心矛盾： 库存去化与贴水交易并存，关注限仓与消费淡季节点。
• 数据变化： 产业库存回落；贵州电解铝开工回升预示供给改善。

锌

• 观点： 全球库存若维持去化，且进口亏损扩大，价格或震荡上行，重点关注美国经济数据。
• 关键因素： 两湖库存偏低形成支撑，国内镀锌需求偏弱限制涨幅。
• 外部关联： LME库存降低强化内外价差，美元主导短期走势。

镍产业链

• 宏观主导： 降息预期落地后市场进入观察期，印尼库存管理扰动供应链预期。
• 供需结构： 九月补货结束后产业链成交冰点增多，新能源领域支撑犹存。
• 数据排查： 沪镍升水下滑，不锈钢环节库存积压明显，库存主导论再起。

锡

• 观点： 降息与美国半导体产业复苏共振推升趋势，短期投资者情绪主导，基本面未现拐点。
• 需求端： 费城半导体指数攀升预示白银机会，云南海口联合库存待观察。
• 隐含风险： 锡矿加工费持续压缩，但废料进口窗口打开，技术盘面保持多头格局。

硅产业链

• 政策监管深化： 严格能耗标准打压中小产能，多晶硅价格高企反映供给收缩。
• 市场价格： 新疆主力矿热企业产量或保持高位，但环保督察与能耗核查同步袭来，成本曲线未变。
• 下游动向： 电池片价格略有下滑，硅片库存高企，产业链利润压缩，短期警惕流动性过剩。

后市风险

• 降息路径变化平衡利率敏感度；
• 库存拐点验证依赖于订单修复速度；
• 政策执行力决定新能源材料出路。

如需深度复盘请参考原文。