20260520-金元证券-视源股份-002841.SZ-26Q1收入利润双提速_AI_海外业务快速推进_6页_501kb

报告摘要

电子行业：视源股份2026年5月20日分析总结

公司核心数据

当前价格：39.39元
总股本/流通股本：696/519百万股
总市值/流通市值：27416/20459百万元
每股净资产：18.88元
资产负债率：50.34%
一年内最高/最低价：44.86/32.08元

一年期收益率比较（单位：%）

日期	视源股份	沪深300
2025-01	-5	-5
2025-02	0	0
2025-03	5	5
2025-04	10	10
2025-05	15	15
2025-06	20	20
2025-07	25	25
2025-08	30	30
2025-09	25	25
2025-10	20	20
2025-11	15	15
2025-12	10	10
2026-01	5	5
2026-02	0	0
2026-03	-5	-5
2026-04	-10	-10
2026-05	-5	-5
2026-06	0	0
2026-07	5	5
2026-08	10	10
2026-09	15	15
2026-10	20	20
2026-11	25	25
2026-12	30	30
2027-01	25	25
2027-02	20	20
2027-03	15	15
2027-04	10	10
2027-05	5	5
2027-06	0	0
2027-07	-5	-5
2027-08	-10	-10
2027-09	-5	-5
2027-10	0	0
2027-11	5	5
2027-12	10	10
2028-01	15	15
2028-02	20	20
2028-03	25	25
2028-04	30	30
2028-05	35	35
2028-06*	-10	-10
2028-07*	-5	-5
2028-08*	-10	-10
2028-09*	-5	-5
2028-10*	-10	-10
2028-11*	-5	-5
2028-12*	-10	-10
2029-01*	-5	-5
2029-02*	-10	-10
2029-03*	-5	-5
2029-04*	-10	-10
2029-05*	-5	-5
2029-06*	-10	-10
2029-07*	-5	-5
2029-08*	-10	-10
2029-09*	-5	-5
2029-10*	-10	-10
2029-11*	-5	-5
2029-12*	-10	-10

要点分析

2025年业绩：公司全年营收243.5亿元，同比增长8.7%；归母净利润10.1亿元，同比增长4.4%。
2026Q1表现：营收62亿元，同比增长23.9%；归母净利润2.5亿元，同比增长52.5%。
核心业务增长：
- 液晶主控板卡：2025年收入70.31亿元，同比增长6.1%；市场份额达33.1%，较2024年提升0.4pcts。
- 家用电器控制器：2025年收入25.2亿元，同比增长46%，持续拓展与美的、海信、海尔、小米等品牌合作。
- 教育产品：2025年收入55.8亿元，同比增长8.8%，在教育交互平板下行背景下仍保持稳健增长。
- AI产品：推进“教-学-研-管-评”五大环节的AI赋能，希沃课堂智能反馈系统已覆盖19个示范区，希沃AI备课激活用户超100万，希沃魔方数字基座覆盖超1万所学校。
海外业务：Maxhub自有品牌收入同比增长54.8%，并推广多语种教育AI软件MAXHUBEasiClass，提升品牌竞争力。
企业服务业务：2025年收入14.8亿元，同比下降9.8%，但下半年降幅收窄，供应链策略初见成效。

盈利预测与投资建议

盈利预测（单位：百万元）：
- 2026E：营收29,795，净利润1,318，净利润增长率30.1%
- 2027E：营收36,166，净利润1,696，净利润增长率28.6%
- 2028E：营收43,646，净利润2,174，净利润增长率28.2%
每股收益：
- 2026E：1.89元
- 2027E：2.44元
- 2028E：3.12元
PE预测：
- 2026E：20.8倍
- 2027E：16.2倍
- 2028E：12.6倍
投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，预计未来6个月股价收益率将超越沪深300指数5%～15%。

可比公司估值

证券代码	公司名称	股价(元)	2025A归母净利润(亿元)	2026E归母净利润(亿元)	2027E归母净利润(亿元)	2028E归母净利润(亿元)	2026E PE	2027E PE	2028E PE
300628	亿联网络	38.8	26.0	30.3	35.0	35.0	40.4	38.5	36.5
001308	康冠科技	21.0	5.1	7.7	9.2	10.5	29.2	25.2	22.3
002955	鸿合科技	25.3	0.5	0.6	0.6	0.7	115.7	108.9	98.2
平均值	-	-	-	-	-	-	54.6	48.1	42.8
002841	视源股份	39.04	10.1	13.2	17.0	21.7	27.0	21.0	16.0

主要财务比率

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	8.7%	22.3%	21.4%	20.7%
EBIT增长率	20.9%	32.4%	33.0%	29.1%
归母净利润增长率	4.4%	30.1%	28.6%	28.2%
毛利率	20.0%	19.4%	19.4%	19.4%
净利率	4.7%	4.9%	5.2%	5.5%
ROE	7.3%	8.9%	10.6%	12.4%
ROIC	17.2%	22.5%	30.6%	38.4%
资产负债率	46.9%	47.4%	47.6%	47.2%
流动比率	1.1	1.2	1.2	1.2
速动比率	0.7	0.8	0.8	0.9
总资产周转率	0.9	1.1	1.2	1.3
应收账款周转天数	7	7	6	6
存货周转天数	64	71	61	54
每股收益	1.46	1.89	2.44	3.12
每股经营现金流	0.95	3.04	4.24	5.02
每股净资产	19.16	20.25	21.69	23.56
P/E	27	21	16	13
P/B	2	2	2	2
EV/EBITDA	34	26	20	16

风险提示

下游需求不及预期
行业竞争加剧
AI产品研发及推广不及预期
原材料成本波动

投资评级标准

买入：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数15%以上
增持：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数5%～15%
中性：预期未来6个月内股价收益率与沪深300指数涨跌幅差异在-5%～+5%之间
减持：预期未来6个月内股价收益率弱于沪深300指数5%以上

行业投资评级标准

强于大市：预期行业相关指数在未来6个月内超越沪深300指数表现
中性：预期行业相关指数在未来6个月内基本与沪深300指数表现持平
弱于大市：预期行业相关指数在未来6个月内明显弱于沪深300指数表现

其他信息

员工持股及限制性股票激励计划：员工持股计划受让股份不超过256.4万股，回购价格18.22元/股，激励对象不超过29人；限制性股票激励计划授予317万股，激励对象107人，授予价格18.22元/股。考核目标以2025年收入为基数，2026-2028年收入目标增速分别为16%、25%、35%，触发值分别为8%、16%、25%。

总结

视源股份作为国内教育和商业交互平板的龙头，其核心业务如液晶主控板卡和家用电器控制器表现出强劲增长。AI产品在教育场景中快速落地，推动公司业务升级。海外业务拓展顺利，Maxhub品牌表现突出。尽管企业服务业务短期承压，但公司通过供应链改革有效改善了业绩表现。公司盈利预测显示，未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，反映出市场对其成长性的认可。首次给予“增持”评级，建议投资者关注其长期增长潜力。

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