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报告摘要
朝闻国盛总结
核心内容
《朝闻国盛》于2021年9月15日发布，主要内容涵盖宏观经济、行业策略、ETF投资价值分析及固定收益市场观点。整体来看，8月经济数据继续走弱，但部分行业表现突出，市场对政策宽松预期增强，同时关注5G基建下的物联网发展机遇。
主要观点
宏观经济分析
- 经济继续走弱：8月经济指标多数回落，结构分化明显，外需表现较好，内需持续疲软。
- 生产端：工业生产继续下降，服务业显著回落。
- 消费端：受供需双重冲击，消费大幅低于预期。
- 就业端：整体保持平稳，青年失业率年内首次回落。
- 投资端：地产投资回落放缓，基建尚未发力，制造业投资略有回升。
- 政策方向：后续政策将偏宽松，重点关注降准可能性、刺激消费举措、环保限产政策松动。
行业策略分析
- 上游资源：供需错配支撑景气，重点关注煤炭和有色金属。
- 中游制造：新能源车产业链景气延续，硅料价格强势。
- 可选消费：汽车行业需求高涨。
- 必需消费：白酒行业泡沫逐渐出清。
- 其他服务业：集运行业仍处高景气，需求旺盛，运价高位。
- TMT行业：半导体受历史性景气与国产替代双重驱动。
- 金融行业：银行低估值构建安全边际，券商交投活跃提振景气。
ETF投资价值分析
- 易方达中证物联网主题ETF（代码159895）：聚焦物联网领域，覆盖硬件、软件、终端龙头。
- 5G推动物联网发展：物联网连接数已超越全球总人口，5G技术加速行业迭代升级。
- 中国主导市场：在物联网领域，中国占据主导地位。
- 发行时间：基金于2021年9月10日至24日发行。
固定收益市场分析
- 经济如期回落：疫情与周期共振导致经济下行压力加大。
- 信用变化为核心：货币宽松已不再是主要变量，债市走势更关注信用变化。
- 票据利率反映信用：近期票据利率显示信用环境逐步改善。
关键信息
行业表现
前五名行业（涨幅）
| 行业 | 1月 | 3月 | 1年 |
|---|---|---|---|
| 采掘 | 36.0% | 46.3% | 93.1% |
| 钢铁 | 19.5% | 44.2% | 92.6% |
| 公用事业 | 16.2% | 19.4% | 19.8% |
| 化工 | 14.0% | 35.1% | 73.0% |
| 有色金属 | 13.5% | 52.6% | 104.2% |
后五名行业（跌幅）
| 行业 | 1月 | 3月 | 1年 |
|---|---|---|---|
| 食品饮料 | -8.5% | -23.6% | -4.8% |
| 家用电器 | -8.0% | -11.3% | -9.1% |
| 医药生物 | -6.6% | -13.7% | -6.0% |
| 电子 | -5.0% | 5.7% | 11.0% |
| 农林牧渔 | -4.8% | -12.0% | -24.0% |
公司研究视点
- 景嘉微（300474.SZ）：新一代图形处理芯片“JM9系列”已完成流片和封装，市场空间有望进一步打开。
- 盈利预测：预计2021E/2022E/2023E年营收分别为13.14/23.02/29.26亿元，归母净利润分别为3.69/5.99/8.4亿元。
- 估值与评级：当前PE为103.5x，预计未来PE逐步下降，维持“买入”评级。
- 风险提示：新品开发及下游开拓不及预期。
风险提示
- 宏观经济政策波动：可能影响市场走势。
- 疫情反复：对消费端造成持续压力。
- 信用变化不及预期：影响固定收益市场表现。
- 新品开发进展：可能影响景嘉微业绩增长。
- 政策力度变化：可能影响降准、环保限产等政策效果。
投资建议
- 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-5%~5%）、减持（跌幅5%以上）。
- 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。
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