20250523-紫金天风-铝周报_等待兑现_21页_2mb

刘诗瑶（F3041949）及团队分析指出：当前铝市场呈现结构性分化特征，核心观点为中性偏多。512以来抢出口需求已部分兑现至基本面，但后续铝价能否持续上涨仍需观察实际需求变化。本周国内电解铝社会库存557万吨（周减28万吨），铝棒库存1308万吨（周减0.74万吨）；LME铝库存3869万吨（周减104万吨），0-3月升贴水由-613美元/吨，现货升水由70元/吨扩大至110元/吨。沪铝周涨0.4%（20150元/吨-20230元/吨），伦铝周跌0.64%（2500美元/吨-2484美元/吨）。

主要指标分析：

1. 经营利润：国内电解铝周均利润回调至3441元/吨，成本因氧化铝价格大幅上涨（全国均价由16562元/吨升至16865元/吨）及电力成本维持0.424元/度。
2. 价差表现：沪粤价差收窄至110元/吨，LME0-3月贴水扩大至-613美元/吨，显示海外需求疲软。
3. 库存变化：国内库存处于季节性低位，但铝棒库存出库速度放缓，加工费回落（无锡320元/吨→300元/吨，佛山290元/吨→280元/吨）。
4. 开工率分化：铝板带开工率回升至67.6%（周增0.4%），铝线缆开工率回落至64.8%（周降0.4%），铝型材开工率降至56%（周降0.5%），反映光伏需求减弱影响。
5. 进出口动态：进口利润修复至-1055元/吨（进口窗口关闭），海外现货呈现西强东弱格局，北美、日本升水分化明显。

区域因素显示云南地区旱情缓解，金沙江、澜沧江流域降水增加，南方电网确认电力储备充足可保障电解铝生产。电解铝周产量维持843万吨，但精废价差因沪铝价格下跌有所修复。需关注后续需求变化对价格突破的影响，以及氧化铝价格攀升对成本端的持续压力。