20250831-华泰期货-专题报告_淡旺季转换之际_成材行情展望_16页_1015kb

报告总结：黑色板卷市场动态分析

核心观点：

• 2025年钢铁行业通过政策引导与行业自律实施“反内卷”，控制粗钢产量，推动高质量发展。
• 政策发布后，黑色原料价格上涨，带动成材价格反弹，8月价格环比上月上涨169元/吨和152元/吨。
• 企业利润改善：247家钢企盈利率达60%，企业维持高开工率，产量持续高位。
• 供给端过剩凸显：产量增加但需求未同步提升，导致社会和厂内库存均出现累积。

主要内容：
一、政策迭代与“反内卷”推进：

• 国家及协会通过政策调控、产能置换机制引导行业淘汰落后产能
• 2025年起实施粗钢产量调控、兼并重组、支持电炉工艺等低碳升级路径

二、成材价格与基本面评估：

• 强情绪+健康基本面：政策行情下，焦煤有限供给带动黑色系整体上涨
• 热卷及螺纹价差结构性变化，短期内卷螺差、冷热差波动预示市场调整

三、供给端状态与利润分析：

• 产量高位运行：铁水、五大材产量保持高位，高炉利用率稳定
• 盈利持续扩张：2025年利润改善明显，支撑钢厂稳定排产

四、供需平衡变化：

• 淡季不淡：钢厂开工率仍高，高强度供给恐面临累库压力
• 库存重压递增：螺纹、热卷、五大材库存多阶段上涨，存储天数或达年度高位

结论建议：

• 关注反内卷政策执行落地成果，落实到位则价格中期趋势乐观
• 风险关注：海外宏观经济波动、国内终端需求疲软、政策执行不及预期

风险提示：
宏观/Stagflation/PPI / 政策落地不达预期