20171227-招商证券-靖远煤电-000552.SZ-煤炭业务盈利显著改善_关注甘肃地方国改_4页_763kb

靖远煤电（000552.SZ）投资分析总结

核心内容概览

靖远煤电（000552.SZ）是一家位于甘肃省的煤炭生产企业，目前公司控股股东为靖远煤业集团，持股比例为46.42%。2017年12月27日，公司当前股价为3.42元，目标估值未明确，但基于财务预测，未来三年每股收益（EPS）预计分别为0.25元、0.26元、0.26元，对应市盈率（PE）约为13倍。

主要观点

1. 股权结构变化与国企改革背景

• 股权变更：甘肃煤田地质局持有的甘肃省煤炭资源开发投资公司51%股权无偿划转至甘肃能源化工投资集团。
• 持股比例变化：甘肃能源化工投资集团持股比例由46.42%提升至50.32%，成为公司第二大股东。
• 改革动向：甘肃能源化工投资集团作为省属煤炭资产整合主体，未来仍有整合省属煤炭资源的预期，公司作为甘肃唯一煤炭上市平台，有望受益于国企改革。

2. 煤炭业务盈利显著改善

• 产能情况：公司目前拥有5座生产矿井，合计产能1085万吨/年，无在建矿井，预计未来年产量稳定在1000万吨左右。
• 盈利能力：2017年上半年吨煤净利达到63元，较2016年的19元/吨有显著提升。
• 盈利预测：预计未来三年煤炭板块将稳定贡献约6.0亿归母净利，对应EPS为0.25/0.26/0.26元/股。

3. 热电业务拖累盈利

• 热电项目：白银热电联产机组（2*35万千瓦）于2016年投产，但因煤价高位导致成本压力，2017年中报显示热电业务微亏0.3亿。
• 亏损预测：预计未来三年热电业务年亏损约0.5亿元，对整体业绩形成拖累。

4. 投资评级

• 评级：给予“审慎推荐-A”投资评级，表明公司长期竞争力高于行业平均水平，但需关注风险因素。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：2287万股（2017年）
• 总市值：78亿元
• 流通市值：53亿元
• 每股净资产（MRQ）：3.0元
• ROE（TTM）：7.0%
• 资产负债率：30.7%

财务预测（单位：亿元）

主要财务比率

风险提示

• 流动性大幅收紧
• 煤价大幅回调
• 地方国改进展低于预期
• 移交“三供一业”产生大额资产减值

结论

靖远煤电在国企改革背景下，作为甘肃唯一煤炭上市平台，具备资产整合潜力。其煤炭业务盈利显著改善，未来三年预计贡献稳定净利，但热电业务亏损将持续影响整体业绩。当前估值合理，给予“审慎推荐-A”投资评级，建议投资者关注其在地方国改中的发展机会，同时警惕煤价波动和资产减值等风险。