20250420-东证期货-国债期货周度报告_上涨行情未结束_关注政策预期变化_17页_6mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2025年4月14日至20日的国债市场走势及未来展望，指出当前市场处于上涨行情中，但政策预期变化较快，市场走强节奏并不顺畅。同时，报告涵盖了利率债、国债期货、资金面、海外环境及通胀数据的周度观察，并提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点

1. 国债期货走势

• 本周国债期货整体呈现高位震荡态势，长端品种表现强于短端。
• 各期限国债期货结算价变动情况如下：
  • 2年期：102.436元，变动-0.220元
  • 5年期：106.225元，变动-0.185元
  • 10年期：109.000元，变动+0.015元
  • 30年期：119.720元，变动+0.060元

2. 下周走势展望

• 第一种情况：若LPR利率下调，债券市场将迅速上涨，随后宽货币预期可能告一段落，市场走弱。
• 第二种情况：若LPR按兵不动，货币政策继续观望，国债波动有限，单边交易机会减少。
• 市场整体仍处于多头行情，但需关注政策预期变化。

3. 政策预期与市场逻辑

• 当前政策仍以“稳内需”和“稳地产”为主，推动“好房子”建设以促进有效需求。
• 货币政策配合地产政策发力，二季度LPR下调概率较高，宽货币预期仍在。

4. 策略建议

• 多单持有：可继续持有多单，等待宽松政策落地。
• 短端正套机会：随着资金面逐渐转松，短端品种基差有望上升，正套策略具备一定吸引力。
• 做陡曲线策略：需等待资金利率进一步下行或央行重启二级市场国债买入操作。
• 跨期价差策略：待09合约流动性上升后，可关注TS06-09价差做窄的机会。

关键信息

一级市场

• 本周共发行利率债67只，总发行量7762.07亿元，净融资额6432.88亿元，较上周增长。
• 地方政府债发行48只，净融资额1227.18亿元，较上周下降。
• 同业存单发行499只，净融资额-31.80亿元，较上周下降。

二级市场

• 国债收益率走势分化，10Y-1Y和10Y-5Y利差收窄，30Y-10Y利差走阔。
• 1年、5年和10年期国开债收益率分别上升1.56BP、1.99BP和下降2.20BP。
• 短端品种净基差压缩，正套策略具备一定性价比。

资金面

• 央行公开市场累计净投放2338亿元。
• 资金利率小幅上行，DR007、R007、SHIBOR隔夜和1周分别上升3.91BP、1.02BP、5.10BP和3.50BP。
• 银行间质押式回购日均成交量下降，隔夜占比略低于前一周。

海外环境

• 美元指数震荡走弱，10Y美债收益率小幅下行。
• 中美10Y国债利差倒挂268.8BP，显示市场对美元信用的认可度下降。

通胀数据

• 工业品价格整体下跌，南华工业品指数、金属和能化指数分别下降0.32点、4.38点和3.21点。
• 农产品价格涨跌互现，猪肉、蔬菜和水果价格分别微涨、下跌和微涨。

投资建议

• 配置型头寸可继续持有多单，等待宽松政策落地。
• 做多策略可选择回调后的买入机会或资金转松时买入短债。
• 关注短端品种正套机会及做陡曲线策略的右侧信号。
• 跨期价差方面，可关注TS06-09价差做窄的机会。

风险提示

• 市场风险偏好快速回升，可能影响国债走势。
• 海外形势对国内政策存在扰动，需密切关注。
• 政策预期变化较快，市场走势存在不确定性。

机构信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券股份有限公司的全资子公司，提供商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等服务。
• 东证衍生品研究院：提供市场分析及研究报告，所有报告版权归公司所有，未经许可不得复制、转发或公开传播。

附：走势评级体系