20210331-东北证券-南方航空-600029.SH-2020年年报点评_建设大兴机场新枢纽_国内市场复苏助力业绩修复_4页_630kb

南方航空 (600029) 公司点评报告总结

核心内容

南方航空（600029）于2021年3月31日发布2020年年度报告，整体业绩受到新冠疫情严重影响，但公司在国内市场复苏的推动下，Q4季度营业收入环比增长，显示出积极的复苏迹象。报告中指出，公司正在建设大兴机场新枢纽，并通过稳健的机队扩张计划来匹配国内航空需求的回升。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2020年全年营业收入为925.61亿元，同比下降40.02%。
  • 归母净利润为-108.42亿元，同比下降508.98%。
  • 扣非归母净利润为-116.58亿元，同比下降697.54%。
  • Q4营业收入环比增长3.13%，国内航线复苏显著，国内、国际、地区航线收入分别增长191.17%、84.50%、-9.94%。

• 运营情况：

  • 国内市场需求复苏加速，特别是春节后居民国内出行需求爆发式增长。
  • 国际航线受疫情影响较大，恢复缓慢，公司整体盈利能力改善还需等待国际需求的进一步恢复。
  • 公司加强成本管控，可用吨公里油耗同比下降6.6%，有助于提升航线盈利能力。

• 战略布局：

  • 2020年公司完成北京大兴机场转场，日均航班量超过400班次，时刻份额占比达45%，成为大兴机场最大主基地公司。
  • 截至2020年底，公司机队规模达867架，2021年计划新增64架客机，退出12架，稳步扩张。

• 财务预测：

  • 2021年预计营业收入128,022亿元，同比增长38.31%。
  • 归母净利润预计为804亿元，同比增长107.41%。
  • 2022年和2023年归母净利润预计分别为4,594亿元和5,317亿元，分别同比增长471.50%和15.74%。
  • 2021年每股收益预计为0.05元，2022年和2023年分别为0.30元和0.35元。

• 估值与市场表现：

  • 2021年3月31日收盘价为6.87元，6个月目标价为8.24元。
  • 2021年市盈率为131.40倍，2022年和2023年分别为22.99倍和19.87倍。
  • 2021年市净率为1.51倍，2022年和2023年分别为1.41倍和1.32倍。
  • 2021年每股净资产为4.58元，2022年和2023年分别为4.88元和5.22元。

• 盈利与成本控制：

  • 2020年毛利率为-2.5%，净利润率为-11.7%。
  • 2021年毛利率预计为8.8%，净利润率预计为0.6%。
  • 公司通过严格控制航油及起降成本，提升了成本管控能力。

• 风险提示：

  • 国内需求增速不及预期。
  • 海外疫情长期难以控制，影响国际航线收入。

关键信息

• 2020年经营指标：

  • ASK（可用座位公里）同比下降37.59%，其中国内/国际/地区分别下降17.55%、87.39%、80.63%。
  • RPK（收入座位公里）同比下降46.15%，其中国内/国际/地区分别下降28.22%、92.66%、84.88%。
  • 平均客座率71.46%，较去年同期下降11.35%。

• 财务与运营指标：

  • 2020年资产负债率为74.0%，2021年预计为71.4%。
  • 2021年预计流动比率0.22，速动比率0.16。
  • 2022年和2023年流动比率和速动比率将有所改善。

• 投资评级：

  • 报告评级为“买入”，认为未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。
  • 上次评级为“增持”。

财务摘要

股票数据

分析师简介

• 翟永忠：东北证券研究所所长助理，交运行业首席分析师，具有10年证券研究从业经历。
• 吴金超：东北证券交运组研究人员，曾任华为供应链管理工程师。
• 岳子瞳：东北证券交运组研究人员，2021年加入东北证券研究所。

投资评级说明

结论

南方航空在2020年受疫情影响，业绩大幅下滑，但随着国内市场复苏，Q4季度表现有所改善。公司积极建设大兴机场新枢纽，稳步推进机队扩张，为未来增长奠定基础。尽管国际航线恢复缓慢，但公司通过成本管控提升了运营效率，预计未来两年盈利能力将逐步恢复。投资评级为“买入”，认为公司具备良好的增长潜力。