20250702-东证期货-铅半年度报告_渊生珠而崖不枯_28页_10mb

铅半年度报告分析总结

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1. 市场回顾

• 价格走势：2025年上半年沪铅和伦铅价格中枢较2024年同期下行，一季度呈倒V型，二季度受政策和需求疲软影响下行，三季度因需求预期和美元走弱回升。
• 核心矛盾：上半年需求表现偏弱，价格从供应驱动转为需求驱动；全年供需维持紧平衡状态。

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2. 供需分析

供应端

• 原生端：海外铅矿品位下滑及外部风险扰动部分产量，国内冶炼产能利用率高企，进口精矿增加对加工费（TC）形成下行压力，利润承压。
• 再生端：废电瓶持续紧缺导致产量波动，新增产能挤压传统厂商利润；回收商惜售及囤货加剧原料紧张，下半年需关注供应压缩可能。

需求端

• 终端需求：全年终端需求或维持正增速，但两轮车、汽车需求前置释放，消费依赖政策刺激。
• 关键领域：储能、铅炭电池需求表现强劲；锂电替代逐步挤压铅电市场。
• 出口压力：反倾销政策及比价压制拖累出口，全年出口增速预期下调至-1%。

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3. 库存与风险

• 国内社库：维持宽幅震荡，因需求转好预期与库存消耗节奏矛盾，需警惕交割风险。
• 外盘风险：LME库存高位，拉尼娜现象可能扰动太平洋周边矿产供应。
• 宏观风险：美联储降息路径、地缘冲突和平零售驱动。

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4. 投资建议

• 区间：下半年沪铅参考运行区间为【16100，18500】元/吨。
• 策略：
  • 单边：需求见底回升及供应扰动驱动下关注试多机会。
  • 套利：月差结构从C转B，阶段性参与正套。
  • 内外盘：进口窗口阶段性打开，区间操作为主。

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5. 风险提示

下游排产计划扰动、矿端扰动超预期、宏观政策风险

免责声明：报告不构成投资建议，数据来源截至2025年，建议客户结合自身状况决策。