20180504-财通证券-休闲服务行业2017年报_2018一季报总结_龙头强者恒强_国企引领增长_14页_1mb

2017年休闲服务行业及2018年一季报总结（增持）

核心内容概述

本报告分析了2017年休闲服务行业整体及子行业表现，以及2018年一季度的行业动态。整体来看，休闲服务行业保持稳定增长，其中国有企业表现尤为突出，免税、酒店板块增长强劲，景区和出境游板块则处于复苏阶段。投资评级为“增持”，认为行业未来增长潜力较大。

主要观点与关键信息

行业增长概况

• 2017年：休闲服务行业33家上市公司合计实现营收1,174亿元，同比增长26.77%；实现归母净利润88.9亿元，同比增长30.42%。
• 2018Q1：合计实现营收286亿元，同比增长16.08%；实现归母净利润20.8亿元，同比增长9.47%。
• 行业趋势：整体保持良好增长态势，但子行业出现明显分化，免税、酒店板块表现亮眼，景区和出境游板块则处于复苏阶段。

国企与民企表现对比

• 国企表现：
  • 2017年实现营收887亿元，同比增长28.36%；归母净利润64亿元，同比增长50.18%。
  • 国企依托资源优势和政策红利，持续引领行业增长。
• 民企表现：
  • 2017年实现营收149亿元，同比增长3.32%；归母净利润22亿元，同比增长12.90%。
  • 民企整体增长较缓，但出境游和休闲景区板块潜力较大。

子行业分析

• 免税行业：

  • 受益于政策放开和行业整合，2017年成为丰收年。
  • 中国国旅实现营收283亿元，同比增长26.32%；EPS上涨0.37元，同比增长40%。
  • 日上并表和离岛免税购物人数增长显著带动业绩提升。

• 酒店板块：

  • 进入提价周期，中高端酒店收入提升和加盟店增多带动利润率上涨。
  • 锦江股份和首旅如家表现优异，其中首旅如家并表后EPS大涨0.51元，同比增长196%。
  • 酒店行业ROE提高3.87pct，资产负债率略有下降，显示行业基本面改善。

• 景区板块：

  • 休闲景区增长稳健，宋城演艺和中青旅表现突出。
  • 传统景区因客流量受限表现不佳，但随着旅游旺季到来和门票降价，有望迎来复苏。

• 出境游板块：

  • 东南亚成为热门目的地，行业已进入复苏通道。
  • 腾邦国际凭借机票资源优势，2017年营收增长176%；凯撒旅游和众信旅游深耕零售和批发业务，2018Q1表现稳健。

2018Q1亮点

• 旅游板块：

  • 龙头企业如中国国旅、中青旅、首旅酒店业绩超预期。
  • 中国国旅2018Q1营收88.49亿元，同比增长53.07%；EPS0.594元，同比增长22.6%。
  • 出境游在二三季度将进入旺季，叠加“世界杯+旅游”效应，有望持续增长。

• 酒店板块：

  • 受春节和两会影响，一季度增长放缓，但龙头公司如锦江股份和首旅酒店仍保持高增长。
  • 提价逻辑贯穿全年，中高端酒店收入提升和加盟比例增加推动行业继续上升。

• 景区板块：

  • 一季度表现不佳，主要因旅游淡季。
  • 随着二三季度旺季到来，传统景区有望受益于客流量增加，迎来新一轮上涨。

行业展望

• 免税、酒店板块：持续强势，预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上。
• 景区、出境游板块：景气度提升，等待机遇期到来。
• 推荐标的：中国国旅、锦江股份、首旅酒店、腾邦国际、凯撒旅游、众信旅游、中青旅、宋城演艺。

风险提示

• 酒店提价进度不及预期。
• 旅游客流量不及预期。

投资建议

• 推荐标的：中国国旅、锦江股份、首旅酒店、腾邦国际、凯撒旅游、众信旅游、中青旅、宋城演艺。
• 行业评级：增持，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

分析师信息

• 陶冶，分析师，SAC证书编号：S016051711002，邮箱：taoye@ctsec.com。
• 陈俊希，联系人，邮箱：chenjunxi@ctsec.com，电话：021-68592230。

行业评级说明

• 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

资质声明

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