20220902-国海证券-招商轮船-601872.SH-点评报告_各业务齐头并进_油运蕴含较大弹性_5页_450kb

招商轮船（601872）点评报告总结

核心内容

招商轮船在2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润28.89亿元，同比增长105.99%，扣非净利润27.05亿元，同比增长200.51%。公司各项业务均实现增长，显示出良好的盈利能力与业务韧性。

主要观点

• 油运业务表现优异：尽管2022年上半年全球VLCC市场低迷，但招商轮船仅亏损0.29亿元，远低于行业平均水平，主要得益于公司及时安装脱硫塔和优化船型结构。
• 多元化业务布局：公司散货、滚装、集装箱运输业务均取得增长，体现出业务协同效应和弱周期成长属性。
• 未来增长潜力：油运市场有望在2-3年内迎来复苏，有效供给不足将带来显著的业绩弹性，公司VLCC船队将充分受益。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营业收入分别为295、308与317亿元，归母净利润分别为63、74与83亿元，对应PE分别为10.17、8.64、7.69，维持“增持”评级。

关键信息

业务表现

• 散货船队：上半年贡献净利润14.73亿元，营业收入60.59亿元，同比增长18.12%。公司通过动态调整滚动锁定比例，提升了盈利稳定性。
• 油轮船队：营业收入24.44亿元，同比增长25.76%。拥有50艘VLCC，其中30艘为节能型，占比60%。7艘已加装脱硫塔，6艘预计年内完成，显著增强成本控制能力。
• 集装箱船队：营业收入34.45亿元，同比增长49.85%。运力40,494TEU，全球排名第31位。聚焦亚洲区域航线，具有较强的资产周转能力和ROE水平。
• 滚装船队：营业收入8.07亿元，同比增长24.22%。拥有10艘大型汽车滚装船，运力覆盖沿海与远洋市场，具备外贸资质与能力，未来增长潜力大。

市场数据

• 当前价格：7.01元
• 52周价格区间：3.70-8.67元
• 总市值：56,835.97百万
• 流通市值：53,697.17百万
• 日均成交额：898.07百万
• 近一月换手率：1.23%

盈利预测

财务指标

偿债能力

现金流

风险提示

• 疫情反复
• IMO监管不及预期
• 产油国增产不及预期
• 政策性风险
• 全球经济大幅下滑
• 恶劣天气超预期

投资评级

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师信息

• 许可：交通运输行业首席分析师，西南财经大学硕士，6年证券从业经验，2年私募经验，注重买方视角，挖掘有定价权的上市公司。
• 李然：交通运输行业资深分析师，中南财经政法大学会计学硕士，3年交运行业研究经验，主攻航运板块，深研海运上下游。

附注

• 本报告由国海证券研究所发布，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本报告风险等级为R3，需谨慎评估投资风险。