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美豆供需多空交织，粕类震荡博弈

核心内容概述

本报告分析了2026年9月全球及中国大豆与粕类市场的供需情况，以及相关价格走势和市场预期。整体来看，美豆市场供需矛盾交织，价格震荡；国内粕类市场则因进口成本支撑和供需宽松而呈现震荡调整态势。

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国际市场分析

美豆供需多空交织

• 美豆价格：CBOT大豆价格在1300美分一线震荡，多空因素交织。
• 供需情况：
  • 产量：USDA九月供需报告显示，2026/27年度美国大豆产量上调至45.35亿蒲，同比增加6.4%。
  • 出口：出口预估上调至16.85亿蒲，同比增加10.9%。
  • 压榨：压榨预估保持不变，为27.8亿蒲，同比增加4.7%。
  • 库存：期末库存下调至3.10亿蒲，同比减少4.6%。
• 市场焦点：美豆对华出口增量预期，以及巴西新作大豆播种和天气溢价。

巴西大豆出口表现

• 出口需求：巴西大豆对华出口需求良好，CNF报价受到支撑。
• 发船量：截至9月17日，巴西港口对中国已发船总量为357.4733万吨，排船计划总量为282.8624万吨。
• 天气溢价：巴西新作大豆播种逐步展开，天气因素可能影响价格。

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国内市场分析

进口大豆成本上升

• 成本构成：进口大豆到港成本受CBOT价格回升影响。
• 价格变化：
  • 美湾完税价为4659元，较9月11日下跌46元。
  • 阿根廷完税价为4391元，较9月11日下跌30元。
  • 巴西完税价为4607元，较9月11日下跌24元。

港口大豆库存高企

• 库存情况：9月船期大豆采购进度达100%，10月船期采购进度达99.94%。
• 到港量：9月主要油厂菜籽到港量约58.5万吨。
• 油厂压榨：油厂开机率和豆粕供应维持充足，压榨量持续处于高位。

下游需求与库存

• 豆粕库存：截至9月11日，豆粕库存110.99万吨，较上周减少2.62万吨，同比减少5.45万吨。
• 饲料企业库存：截至9月18日，饲料企业豆粕物理库存8.23天，较去年同期减少1.19天。
• 需求特点：节前下游开启补库，但以刚需为主，市场整体仍偏弱。

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菜粕市场分析

国际方面

• 加拿大油菜籽：2026/27年度产量预计为2210万吨，高于市场预期，导致ICE菜籽期货回撤。
• 价格波动：菜籽期货主力合约结算价822.3加元，较上周跌6.4加元，环比跌0.8%，同比涨31.8%。

国内方面

• 供需格局：菜籽及颗粒粕供应改善，但下游成交较少，提货量高位。
• 库存情况：第38周，油厂菜粕库存1.4万吨，颗粒粕库存9.85万吨，消费量6.14万吨。
• 价差变化：菜粕01合约基差为83元/吨，较上周同期上升40元；1-5合约价差为-23元/吨，较上周同期回升11元。

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价格与价差走势

• 豆粕：
  • 01合约基差为-107元/吨，较上周同期略有回升。
  • 1-5合约价差为379元/吨，较上周同期小幅上升。
• 菜粕：
  • 01合约基差为83元/吨，较上周同期上升40元。
  • 1-5合约价差为-23元/吨，较上周同期回升11元。
• 豆类油粕比：为2.61，较上周末同期略有下降。
• 豆菜粕价差：为1040元/吨，较上周末同期小幅下降。

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市场展望

• 美豆：进入收割期，供应压力增加，但平衡表仍偏紧，支撑价格。
• 豆粕：跟随成本端震荡调整，基差仍有支撑，但库存高位对价格形成压力。
• 菜粕：整体供需偏宽松，价格跟随蛋白粕市场震荡，下游需求以刚需为主，未来或季节性回落。

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总结

• 国际供需：美豆供需矛盾交织，出口和压榨需求良好，巴西新作播种和天气溢价或支撑价格。
• 国内供需：进口大豆成本上升，港口库存高企，油厂压榨充足，但下游需求偏弱。
• 价格走势：豆粕和菜粕市场均呈现震荡调整，基差和价差波动不大，市场多空分歧明显。
• 市场关注点：下游需求变化、库存水平、天气因素及国际出口政策。

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报告发布单位：迈科期货投研服务中心
发布日期：2026年9月21日
联系方式：邮箱：jiangyin@mkqh.com