> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # ICBC 工银国际投资挖潜分析总结 ## 核心内容 本文围绕“投资挖潜”的三条线索——能力端、结构端、增量端，对2026年中国投资状况进行了深入分析，旨在揭示当前投资企稳的路径与关键环节。 ## 主要观点 ### 能力端：利润修复与资本开支传导的时滞 - **利润增长显著**：2026年1-5月，中国规模以上工业企业利润总额同比增长18.8%，5月单月增速升至21.1%。 - **收入与成本增速差**：营业收入同比增长5.5%，营业成本增长4.7%，收入与成本增速差为0.8个百分点，显示企业盈利能力增强。 - **营业收入利润率提升**：营业收入利润率从年初的4.93%升至5.56%，同比提高0.63个百分点。 - **利润修复的三重特征**： 1. **行业集中度提升**：电子行业利润增长103.9%，贡献率达43.1%；高技术制造业利润增长44.7%，拉动整体8.0个百分点。 2. **口径与主体分化**：国有控股企业利润增长19.6%，股份制企业增长24.1%，私营企业增长10.7%，外商及港澳台企业增长4.2%。 3. **现金流质量下降**：应收账款回收期延长1.3天，产成品存货周转天数增加0.6天，每百元资产实现的营业收入减少0.1元，显示账面利润领先于现金回流，利润向资本开支传导仍需时间。 ### 结构端：量缩质增的结构性变化 - **固定资产投资走弱**：1-5月制造业投资由增长4.1%转为下降0.4%，民间投资降幅扩大至7.1%。 - **设备购置投资增长**：设备工器具购置投资同比增长9.3%，占比升至17.5%，拉动全部投资1.4个百分点。 - **结构迁移特征**： - **设备与无形资产占比上升**：剔除设备购置后其余投资同比下降6.6%，显示技术含量提升。 - **民间资本跟进不足**：民间投资同比降幅扩大，显示结构性变化主要由政策性资金与国有资本推动。 - **区域分化加剧**：东北地区投资同比下降17.5%，东部与西部降幅也在6%以上，区域投资能力分化加深。 ### 增量端：算力链条的正向循环 - **算力链条表现突出**：信息传输业投资增长30.4%，计算机及办公设备制造业增长18.3%，航空、航天器及设备制造业增长16.7%，信息服务业增长13.8%。 - **利润改善与投资扩张相互印证**：电子行业利润增长103.9%，其中光电子器件制造增长53.8%，半导体分立器件制造增长40.6%。 - **正向循环的局限性**： - **广度有限**：算力链条景气集中在自身环节，向其他高技术行业外溢有限。 - **量级不足**：信息类投资规模与房地产及传统基建相比仍有差距，短期内对总量支撑有限。 - **扩散是关键**：需推动算力基础设施的景气向中游装备制造、行业数字化应用场景扩散，以增强投资总量的支撑力。 ## 关键信息 - **投资挖潜的三大着力点**： 1. **以需求确认缩短传导时滞**：通过宏观政策支持总需求，推动企业将利润转化为资本开支。 2. **稳住结构迁移的斜率**：加强设备更新与技术改造政策接续，改善投资回报机制，以吸引民间资本参与。 3. **拓宽增量循环的半径**：推动算力景气向更多行业扩散，增强投资总量的支撑力。 - **投资企稳路径**：企业盈利改善、结构迁移、增量循环三环节依次打通，将形成投资企稳的完整链条。 ## 重要提示 - **股票评级说明**： - 超越基准：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）超越相应市场基准指数20%以上。 - 中性：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）对比相应市场基准指数在-20%至20%以内。 - 落后基准：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）落后相应市场基准指数20%以上。 - 暂无评级：分析师目前无法确信判断未来12个月内股票总回报的变化幅度。 - **免责声明**： - 本报告所载意见为分析师个人看法，不构成投资建议。 - 报告数据来源包括国家统计局、工银国际整理，可能基于第三方信息，未经独立核实。 - 报告不构成投资意见，亦不取代投资者的判断。 - 工银国际证券有限公司保留一切权利，未经允许不得复制或分发。 ## 相关研究 - **近期研究摘要**： - 《AI时代会如何到来？》 - 《中国与东盟的价值链协同攀升》 - 《美联储“沃什时代”启幕》 - 《提振服务消费的民生效应与实现路径》 - 《算力链条利润改善与投资扩张的双向验证》 ## 机构信息 - **工银国际**：是中国工商银行的全资子公司。 - **地址**：香港中环花园道3号中国工商银行大厦37楼。 - **电话**：(852)26833888。 - **传真**：(852)26833900。 ## 法律声明（适用于英国、新加坡、马来西亚） - **英国**：本报告仅针对具有投资专业经验的个人，不构成投资建议。 - **新加坡**：仅向已确认为机构投资者的个人提供，未获授权不得分发或使用。 - **马来西亚**：仅在客户请求下提供，不构成交易邀请或协议。 ## 版权信息 - **版权**：2026年ICBC国际证券有限公司版权所有。保留一切权利。