20260828-浙商证券-西锐-02507.HK-西锐26H1业绩点评报告_26H1收入_利润超预期_新增订单亮眼_3页_399kb

西锐26H1业绩点评总结

核心内容概述

西锐公司于26H1（2026年上半年）实现了收入和利润的双超预期表现，展现出强劲的业务增长势头。公司通过产品交付结构优化、服务业务增长以及规模效应的提升，有效应对了原材料价格上涨带来的压力，进一步巩固了市场地位。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：26H1公司收入达到7.37亿美元，同比增长24.0%。
• 净利润：利润为0.88亿美元，同比增长35.6%。
• 毛利率：26H1毛利率为36.2%，同比提升0.1个百分点，环比提升1.7个百分点。
• 净利率：净利率为12.0%，同比提升1.0个百分点，环比提升2.2个百分点。
• 管理费用率：显著改善，表明公司运营效率提升。

2. 飞机销售量价齐升

• 飞机销售收入：26H1为6.2亿美元，同比增长24%。
• SR系列：收入4.1亿美元（同比+20%），交付量348架（同比+14%），ASP约为120万美元（同比提升）。
• SF系列：收入2.0亿美元（同比+34%），交付量57架（同比+27%），ASP约为360万美元（同比提升）。
• Q2表现：SR系列交付量173架（同比-1%），SF系列交付量36架（同比+38%），整体ASP为155万美元（同比+7%）。
• 产能提升：8月大福克斯基地投产，预计未来产量将稳步增加。

3. 服务业务增长回暖

• 服务收入：26H1为1.2亿美元，同比增长25%。
• 增长趋势：服务业务增长环比提速，25年增速为17%，表明业务复苏迹象明显。

4. 新增订单超预期

• 总接单量：26H1新增订单398架，表现优于预期。
• SF系列：在G3新款带动下接单亮眼。
• TRAC10教练机：截至7月已获得全球13所专业飞行学院共计超过100架订单，显示市场对新产品认可度高。

5. 长期激励计划发布

• 激励对象：包括行政总裁、财务总监、运营与创新总裁、市场服务总裁等7人。
• 考核指标：市场份额增长率、非飞机收入、经营现金流及投资资本回报率。
• 考核周期：3年，激励机制有助于提升长期业绩表现。

关键信息

盈利预测与估值

• 2026-2028年净利润预测：1.7/2.0/2.3亿美元，同比增长分别为23%、15%、16%。
• 对应PE估值：当前PE分别为13x、11x、10x，估值持续走低，反映市场对其未来增长信心增强。
• 每股收益预测：2026年预计为0.47美元，2028年预计为0.62美元。

财务摘要

• 资产负债表：资产总计预计从2025年的1,461百万美元增长至2028年的2,277百万美元。
• 现金流量：2025年经营活动现金流为146百万美元，预计2026年将增长至271百万美元，显示公司现金流管理能力提升。
• 利润表：2025年净利润为139百万美元，预计2026年将增长至171百万美元，盈利持续改善。

财务比率

• 毛利率：预计持续提升，2026年达35.67%，2028年预计为36.19%。
• 净利率：从10.25%提升至11.59%，盈利能力增强。
• ROE：预计从15.71%提升至16.21%，股东回报能力提升。
• EV/EBITDA：从8.44降至4.91，估值逐步走低，显示市场对公司未来成长性预期提升。

风险提示

• 需求不及预期：市场对飞机和相关服务的需求可能因经济环境变化而低于预期。
• 产能扩张不及预期：新基地投产可能面临延迟或效率不达预期的风险。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入表示证券表现将优于指数20%以上。

分析师信息

• 分析师：史凡可、曹馨茗
• 执业证书号：S1230520080008、S1230526050003
• 联系方式：
  • 史凡可：shifanke@stocke.com.cn
  • 曹馨茗：caoxinming@stocke.com.cn

资料来源

• 浙商证券研究所

股票投资评级说明

• 买入：证券表现将优于沪深300指数20%以上；
• 增持：证券表现将优于沪深300指数10%~20%；
• 中性：证券表现与沪深300指数波动在±10%之间；
• 减持：证券表现将低于沪深300指数10%。

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