20260826-华源证券-伟仕佳杰-00856.HK-2026H1归母净利润高增_国产算力与硬件景气共振_AI平台化转型有望持续兑现_3页_426kb

报告摘要

伟仕佳杰（00856.HK）2026年中报分析总结

核心内容

伟仕佳杰（00856.HK）在2026年上半年表现出强劲的财务表现和业务增长，公司投资评级为“买入”，并维持该评级。报告指出，公司收入和净利润均实现显著增长，盈利能力持续改善，同时在AI平台化转型和出海战略方面取得积极进展。

主要观点

财务表现强劲：2026年上半年公司实现营业收入526.10亿港元，同比增长15.6%；归母净利润9.15亿港元，同比增长49.9%。净利润增速显著快于收入增速，反映公司盈利能力提升。
毛利率与费用效率提升：整体毛利率同比提升0.21pct至4.97%；销售费用率下降0.07pct至1.82%，管理费用率下降0.12pct至0.84%，共同推动经营利润率提升0.38pct至2.42%。
三大业务板块全面增长：消费电子、企业系统、云计算三大业务均实现收入增长，其中消费电子业务收入同比增长25.3%，云计算业务同比增长8.0%，分部盈利增速均高于收入增速。
东南亚业务成为核心利润来源：东南亚收入同比增长13.7%，区域纯利占集团总利润超过50%；马来西亚、泰国、新加坡、印尼纯利分别同比增长55.2%、45.2%、39.7%和35.4%，显示出强劲的市场表现。
AI与国产算力布局加速：公司深度参与华为鲲鹏生态，与超聚变、华鲲振宇等国产算力厂商合作；同时布局AI服务器、算力基础设施及电子产品，推动产品结构和盈利质量改善。
平台化转型与多元化业务拓展：公司正从传统硬件分销商向AI场景化交付平台升级，取得华为云HCCDE专家级架构师、中国信通院TokenHub首批先进级等认证，并拓展Starlink卫星网络、光储新能源及具身智能机器人等新业务。
盈利预测上调：基于公司上半年业绩表现，上调2026-2028年归母净利润预期至17.34亿港元、19.80亿港元、23.64亿港元，同比增长分别为28.1%、14.2%、19.4%。2026年对应PE为8X，维持“买入”评级。

关键信息

业务增长与盈利结构

消费电子业务：收入215.45亿港元，同比增长25.3%，占总收入41.0%，分部业绩同比增长70.8%，利润率提升至2.37%。
企业系统业务：收入282.35亿港元，同比增长9.8%，仍为公司第一大业务，占收入53.7%，分部业绩同比增长19.2%，利润率提升至2.15%。
云计算业务：收入28.30亿港元，同比增长8.0%，分部业绩同比增长33.4%，利润率提升至3.95%。

区域表现

东南亚业务：收入190.31亿港元，同比增长13.7%，纯利占比超50%。
中国区业务：把握国产算力与服务器、PC、存储需求上行周期，联想、闪迪、惠普业务收入分别同比增长45.3%、245%、39.6%。

财务与运营指标

资产负债率：78.46%，显示公司财务杠杆较高。
经营利润率：提升至2.42%，费用效率持续优化。
现金流：2026年经营活动现金流量净额预计为817百万港元，投资活动现金流量净额为-83百万港元，筹资活动现金流量净额为98百万港元。
资产与负债结构：流动资产增长，固定资产周转天数下降，显示资产使用效率提升；流动比率保持稳定，速动比率略低于1，显示短期偿债能力略显紧张。

估值与评级

盈利预测：2026年预计归母净利润17.34亿港元，对应PE为8X，维持“买入”评级。
成长空间：公司从传统分销商向AI平台化转型，有望打开新的成长和估值空间。

风险提示

市场竞争加剧：随着AI行业的发展，市场竞争可能进一步加剧。
东南亚市场增长不及预期：若东南亚市场增长低于预期，可能影响公司利润表现。

附录：财务预测摘要

指标	2026E (百万港元)	2027E (百万港元)	2028E (百万港元)
营业收入	113,032	127,503	143,362
营业收入增长率	15.8%	12.8%	12.4%
归母净利润	1,734	1,980	2,364
归母净利润增长率	28.1%	14.2%	19.4%
每股收益	1.21	1.38	1.65
净利率	1.5%	1.6%	1.6%