20260825-浙商证券-诺诚健华-688428.SH-2026年中报业绩点评_药品收入快速增长_在研管线快速推进_4页_443kb
报告摘要
诺诚健华（688428.SH）2026年中报业绩总结
核心内容概览
诺诚健华在2026年上半年实现了营业收入11.37亿元，同比增长55.5%，其中药品销售收入9.18亿元，同比增长43.18%。公司归母净利润为2.46亿元，较去年同期由亏损转为盈利，显示出强劲的盈利能力。公司现金储备约为84亿元，为研发投入和全球化布局提供了坚实保障。
药品销售与商业化进展
药品销售增长
- 奥布替尼：商业化销售快速增长，四个适应症已纳入国家医保，其中1L CLL/SLL适应症于2025年上半年获批并开始贡献收入，MZL市场进一步渗透。
- 坦昔妥单抗：2025年5月获批上市，2026年实现持续商业化贡献。在2026 CSCO恶性淋巴瘤指南中，联合来那度胺方案成为r/r DLBCL成人患者的I级推荐方案；联合利妥昔单抗及来那度胺方案新增纳入r/r FL的I级推荐方案。
- 佐来曲替尼：2025年12月获批上市，用于治疗NTRK基因融合阳性肿瘤。针对儿童患者的NDA申请已于2026年上半年提交，并被纳入优先审评。
技术授权收入
- 技术授权收入约为2.13亿元，同比增长142%。主要源于奥布替尼与ZenasBioPharma, Inc.签订的独占许可协议。
- 奥布替尼针对PPMS和naSPMS的全球III期研究正在开展中，显示出公司在全球市场的拓展潜力。
研发投入与在研管线
研发投入增长
2026年H1研发费用为4.97亿元，同比增长10.5%，主要源于对创新技术平台及优先项目的临床试验投入增加。
在研管线进展
血液瘤领域
- Mesutoclax（ICP-248）：开展7项临床试验，包括4项注册性试验，覆盖1L CLL/SLL、r/r MCL等5个适应症，市场潜力约200亿元。
- 1L AML适应症：中国三期临床进行中，全球剂量扩展试验同步推进。
自身免疫性疾病领域
- 奥布替尼治疗ITP：NDA于2026年5月获CDE受理。
- Soficitinib（ICP-332）：治疗特应性皮炎III期达主要终点，计划2027H1提交NDA；治疗白癜风II期达主要终点，III期临床启动中。
- 慢性自发性荨麻疹及银屑病：II期数据计划年底读出。
- 公司在研9款自免领域产品，持续布局该领域的创新疗法。
实体瘤领域
- 佐来曲替尼：用于治疗儿科患者NTRK基因异常的NDA已获受理并纳入优先审评。
- ICP-B381（STEAP1/PSMA双抗ADC）：前列腺癌适应症IND申请已提交并获CDE受理，预计2026年9月提交美国IND申请。
盈利预测与估值
| 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 25.04 | 5.42% | 4.05 | -36.89% | 0.23 | 125.22 |
| 2027E | 25.23 | 0.77% | 2.35 | -41.96% | 0.13 | 215.73 |
| 2028E | 30.68 | 21.60% | 4.51 | 91.49% | 0.25 | 112.66 |
- 公司盈利预测显示，2026-2028年营业收入稳步增长，归母净利润在2026年有所下降，但2028年将显著回升。
- 2026年8月25日对应PE为125倍，估值相对较高，但考虑到产品商业化放量和研发管线推进，分析师维持“买入”评级。
风险提示
- 核心产品研发失败风险
- 血液瘤领域市场竞争加剧风险
- 商业化产品销售不及预期风险
- 公司高管减持风险
投资评级说明
- 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上
- 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%
- 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%
- 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下
行业投资评级
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上
- 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%
- 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下
财务摘要（单位：百万元）
| 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2375 | 2504 | 2523 | 3068 |
| 归母净利润 | 642.47 | 405.48 | 235.36 | 450.68 |
| 每股收益 | 0.36 | 0.23 | 0.13 | 0.25 |
| P/E | 79.03 | 125.22 | 215.73 | 112.66 |
主要财务比率
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 135.27% | 5.42% | 0.77% | 21.60% |
| 归母净利润增长率 | 245.81% | -36.89% | -41.96% | 91.49% |
| 毛利率 | 91.95% | 87.38% | 83.79% | 84.07% |
| 净利率 | 27.05% | 16.20% | 9.33% | 14.69% |
| ROE | 8.31% | 5.29% | 2.98% | 5.40% |
| ROIC | 5.41% | 3.61% | 1.70% | 3.63% |
| 资产负债率 | 28.40% | 30.27% | 30.99% | 30.59% |
| 净负债比率 | -74.01% | -69.11% | -71.06% | -71.72% |
| 流动比率 | 5.83 | 4.40 | 4.09 | 4.01 |
| 速动比率 | 5.48 | 3.90 | 3.63 | 3.57 |
| 总资产周转率 | 0.23 | 0.23 | 0.22 | 0.26 |
| 应收账款周转率 | 5.56 | 4.73 | 4.52 | 4.94 |
| 应付账款周转率 | 1.22 | 1.41 | 1.49 | 1.60 |
总结
诺诚健华在2026年上半年实现了显著的营业收入增长和盈利改善，药品销售和授权收入双线发力。奥布替尼、坦昔妥单抗和佐来曲替尼的商业化进程加速，产品矩阵持续扩容，显示出公司在血液瘤和实体瘤领域的强大竞争力。研发投入持续加大，三大领域管线全面提速，进一步夯实了公司的长期增长基础。尽管短期净利润有所下滑，但分析师认为公司未来增长潜力大，维持“买入”评级。同时，公司需关注核心产品研发风险、市场竞争加剧及高管减持等潜在风险。
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