2024-05-05-申万宏源研究_香港_-五一假期国内外宏观回顾_海外缓和_国内改善_13页_1mb

2024年五一假期国内外宏观回顾总结

核心内容概述

本报告总结了2024年五一假期期间，国内外宏观经济的主要变化与趋势。重点分析了海外美联储政策动向、国内服务消费与地产销售表现，以及制造业PMI数据。整体来看，海外宏观环境有所缓和，国内内需逐步回归常态，制造业景气持续恢复。

主要观点与关键信息

1. 海外宏观环境：美联储降息预期重燃

• 美联储政策动向：5月FOMC会议中，鲍威尔表态偏鸽，承认通胀进展不足，同时回击市场加息预期。美联储决定放缓缩表速度，从每月600亿美元降至250亿美元。
• 市场预期变化：市场预期美联储将在9月和12月分别降息一次，导致10Y美债利率与美元指数在假期期间回落。
• 就业数据影响：4月非农新增就业仅17.5万人，失业率上升至3.9%，平均时薪同比回落，显示美国就业市场有所降温，进一步推动降息预期。
• 通胀与消费：美国通胀中房租、PPI、油价是主要不确定性因素，但消费整体弱于去年，薪资增速回落抑制了通胀需求侧压力，有利于年内降息。

2. 国内内需：服务消费延续恢复，边际有所降温

• 人员流动情况：五一期间全社会跨区域人员流动量同比增长4.2%，但增速未明显超过2019年以来的平均水平，显示服务消费回归常态化。
• 出行偏好变化：公路出行同比增长4.3%，铁路出行仅增长1.9%，反映居民更倾向短途出行。
• 电影票房表现：五一期间日均电影票房增长10.6%，但仍未恢复至2019年最高水平。
• 地产销售疲软：30城商品房成交面积同比跌幅扩大，一线、二线、三线城市均出现回落。但多地地产政策加速放松，如北京、上海、天津等地出台限购松绑政策。

3. PMI数据：制造业景气持续恢复，生产与投资表现更强

• 总体PMI：4月制造业PMI小幅回落至50.4，但回落幅度明显小于历年同期（-1.1），显示制造业景气延续恢复。
• 需求结构：新订单指数回落1.9至51.1，结构上新出口订单表现优于内需订单，显示外需仍较强，而内需受消费走弱影响。建筑业PMI加快改善，显示投资持续发挥稳增长作用。
• 生产回升：4月生产指数逆势回升0.7至52.9，主要受益于服务业库存指标回升，而非需求端的改善。
• 价格压力：原材料购进价格指数大幅回升3.5至54，出厂价格回升1.7至49.1，反映制造业成本压力加大，原材料成本高的企业占比上升至46.0%。

风险提示

• 地缘政治风险：全球局势可能对市场造成不确定性影响。
• 货币政策不确定性：主要经济体货币政策变化可能对金融市场产生波动。
• 房地产市场变化：国内房地产市场仍存在较大不确定性，政策效果需进一步观察。

图表目录（关键图表）

• 图1：五一假期期间10Y美债利率、美元指数回落
• 图2：一季度美国PCE通胀同比反弹，3月核心PCE通胀同比上行主要由服务推动
• 图3：4月美国非农新增就业17.5万人
• 图4：休闲酒店业新增就业较3月放缓
• 图5：美国3月职位空缺回落
• 图6：小企业雇佣计划指向就业市场降温
• 图7：4月美国失业率上升至3.9%
• 图8：人员流动增速逐日下滑
• 图9：人员流动同比增速与19-24年平均接近
• 图10：2016年以来历年“五一”日均票房
• 图11：30大中城市商品房成交同比：地产销售有所回落
• 图12：历年4月PMI环比平均下滑1.1，今年仅下滑0.4
• 图13：4月中采PMI新订单有所回落，结构上新出口订单表现好于内需订单
• 图14：4月服务业PMI回落
• 图15：4月中采PMI生产指数逆势回升
• 图16：4月原材料购进价格、出厂价格均回升

信息披露

• 本报告由申万宏源研究撰写，分析师包括屠强、贾东旭、王茂宇、王胜。
• 申万宏源证券有限公司是本报告的发布机构，拥有证券投资咨询业务许可。
• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不承担任何投资损失责任。
• 客户可通过指定邮箱或官网查询更多披露信息。

法律声明

• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 本报告内容仅反映发布当日的判断，不构成对任何人的投资建议。
• 本公司保留所有版权，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。
• 市场有风险，投资需谨慎。