20210531-安捷证券-美团-W-03690.HK-1Q21A零售新业态完成全国覆盖_监管问题不改公司长期竞争力_4页_531kb

美团-W (3690.HK) 详细总结

核心内容概览

美团-W (3690.HK) 在2021年第一季度（1Q21A）的业绩略超市场预期，总收入达到370.2亿元人民币，同比增长120.9%，环比下降2.4%。尽管在新业务投入期导致较大亏损，但公司整体表现出强劲的增长势头，尤其是在餐饮外卖、到店及酒旅业务方面。公司维持“长线买入”评级，并将目标价设定为HK$360.00，对应FY21E 11.2倍市销率（P/S）。

主要观点

• 业绩表现：1Q21A总收入高于市场预期，主要得益于疫情后用户消费订单的恢复及新业务的快速扩张。
• 新业务投入：美团优选在1Q21A完成全国覆盖，订单量居全国第一，但该业务板块的亏损扩大，经营利润率降至-81.6%。
• 外卖业务增长：外卖业务在1Q21A实现收入205.8亿元人民币，同比增长116.8%，但平均订单价值（AOV）因疫情后消费回归常态而有所下降。
• 费率调整：外卖平台的收费模式调整为技术服务费和履约服务费，更透明，有助于支持中小商家。
• 到店及酒旅业务恢复：随着国内旅游的复苏，到店及酒旅业务收入同比增加112.7%，预计在2Q21E保持稳健增长。
• 财务预测调整：公司调整了FY21E-FY23E的收入和净利润预测，反映新业务的持续投入及潜在增长。
• 股价表现：截至文档发布日期，美团-W收市价为HK$265.20，52周最高为HK$460.00，最低为HK$134.80，市值约1,620,654百万港元。

关键信息

财务数据

运营数据

业务板块表现

• 餐饮外卖：1Q21A收入同比增长116.8%，交易金额同比增长99.6%至1,427.4亿元人民币。
• 到店及酒旅：1Q21A收入同比增长112.7%，两年交易金额复合增长约30%。
• 新业务及其他：1Q21A收入同比增长136.5%至98.6亿元人民币，但经营亏损扩大至-80.4亿元人民币。

投资与扩张

• 美团优选在1Q21A迅速扩张，覆盖全国2,600多个市县，社区团购订单量居全国第一。
• 通过加强仓配网络和线下地推能力，公司加快了零售业务的扩张节奏。

现金流与资产负债

估值与预测

• 美团-W的市销率（P/S）从14.3降至4.9，反映公司估值的下降。
• 公司预计在FY21E-FY23E期间，收入和净利润将逐步增长，尤其在新业务的长期影响下。

结论

美团-W在1Q21A展现出强劲的业务增长和市场扩张能力，尽管新业务投入导致短期亏损，但其长期竞争优势未受影响。公司对骑手等灵活用工人员的社保问题积极应对，同时调整费率机制以支持中小商家。整体来看，公司维持“长线买入”评级，目标价为HK$360.00，显示对未来的增长潜力持乐观态度。