20221012-国金证券-9月货币金融数据点评_社融超预期_能持续吗__7页_905kb

9月货币金融数据总结

核心内容

9月中国货币金融数据显示，新增社会融资规模（社融）和新增人民币贷款均超市场预期，反映出政策加码对融资结构的积极影响。然而，居民端信贷需求仍显疲软，整体社融总量的持续性仍需观察。

主要观点

• 社融超预期：9月新增社融达3.53万亿元，同比多增6245亿元，社融存量增速回升至10.6%。
• 信贷结构改善：企业端信贷增长显著，尤其是中长期贷款同比多增6540亿元，达到1.35万亿元，创历史同期新高。
• 居民端需求低迷：居民中长贷同比少增1211亿元，短贷也出现同比减少，反映房地产市场及居民消费信心不足。
• 政策推动作用：9月底央行、银保监会、财政部等发布多项措施，旨在激发刚需和改善性住房需求，政策效果仍需跟踪。
• M1回升、M2回落：9月M1同比上升0.3个百分点至6.4%，M2同比小幅回落至12.1%，可能与基数效应及财政支出阶段性放缓有关。
• 总量弹性有限：尽管信贷结构改善，但总量增长仍受制于地产融资空间的打开情况。

关键信息

社融数据亮点

• 新增社融：3.53万亿元，同比多增6245亿元。
• 有效社融增速：回升至10.6%，企业中长期资金有效社融增速回升至9.3%。
• 人民币贷款：新增2.57万亿元，同比多增近8000亿元。
• 非标融资：非标三项合计同比增量占社融同比增量的60%，成为社融增长的重要支撑。
• 债券融资：政府债券同比少增261亿元，企业债券同比少增2541亿元，拖累有限。

信贷结构分析

• 企业端：
  • 中长贷同比多增6540亿元至1.35万亿元，创历史同期新高。
  • 短贷同比多增4741亿元至6567亿元，延续增长。
  • 票据融资同比少增1222亿元至1291亿元，降幅扩大。
• 居民端：
  • 中长贷同比少增1211亿元至3456亿元，创近7年同期新低。
  • 短贷同比少增181亿元，弱于以往水平。

M1与M2变化

• M1：回升0.3个百分点至6.4%，可能与基数效应相关。
• M2：回落0.1个百分点至12.1%，反映货币供应增速放缓。
• 存款变动：
  • 企业存款同比增加2460亿元。
  • 居民存款同比增加3230亿元。
  • 非银存款同比多减2136亿元。
  • 财政存款同比少减231亿元，反映财政支出阶段性放缓。

风险提示

• 政策效果不及预期：稳增长政策可能因债务压制、项目质量等因素未能有效释放融资需求，导致资金滞留在金融体系。
• 疫情反复影响：疫情可能进一步抑制项目开工和生产经营活动，影响融资环境。
• 地产景气度持续降温：房地产市场低迷对居民中长贷形成持续拖累，影响社融增长空间。

附录：图表目录

• 图表1：有效社融增速明显回升
• 图表2：人民币贷款高增推升社融
• 图表3：信贷高增主因企业端贡献
• 图表4：9月新增企业中长贷创有数据以来新高
• 图表5：居民中长贷依然明显弱于以往
• 图表6：商品房销售低于往年同期水平
• 图表7：LPR、公积金贷款利率依次下调
• 图表8：未来房价预期下降占比创新高
• 图表9：9月社融分项数据情况（亿元）
• 图表10：9月信贷分项数据情况（亿元）
• 图表11：M1回升、M2回落
• 图表12：企业、居民存款多增，非银多减，财政少减

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind、国金证券研究所
• 分析师：
  • 赵伟，SAC执业编号：S1130521120002，邮箱：zhaow@gjzq.com.cn
  • 杨飞，SAC执业编号：S1130521120001，邮箱：yang_fei@gjzq.com.cn
  • 马洁莹，SAC执业编号：S1130522080007，邮箱：majieying@gjzq.com.cn

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