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报告摘要

比亚迪（002594）事件点评总结

核心内容

本报告为国海证券对比亚迪（002594.SZ）的事件点评，维持“买入”评级。报告指出比亚迪在新能源车市场表现强劲，销量持续增长，产品力和品牌力不断提升。公司通过产业链深度布局和核心技术研发，进一步巩固其在全球电动车行业的领先地位，并有望在电池外供方面实现重大突破。

主要观点

新能源车销量强劲：
比亚迪2021年7月新能源车销量达5.05万辆，同比增长234%，环比增长22%。1-7月累计销量达20.51万辆，同比增长171%。新能源乘用车销量表现尤为突出，7月销量达5.01万辆，同比增长263%，环比增长25%。1-7月新能源乘用车销量达20万辆，同比增长181%。
产品结构优化：
7月新能源乘用车销量中，约50%为纯电动车型，其余为插电式车型；1-7月纯电动占比约60%，插电式占比40%。随着公司DMI平台的持续发力，插电式车型占比有所提升，显示出产品结构的优化趋势。
多款车型热销：
2021年6月，秦PLUS DM-i、汉EV、宋DM、秦PLUS EV、e2等5款车型进入单月销量前15名，表明比亚迪多款车型在市场中表现强劲。
刀片电池技术优势显著：
刀片电池具备超级安全、超级寿命、超级续航、超级强度、超级功率和超级低温六大性能优势，相比传统电池包，体积利用率提升50%，成本优势明显。2021年7月动力电池及储能装机量为3GWh，同比增长186%，环比增长8%；1-7月累计装机量达15.71GWh，同比增长223%。
市占率稳步提升：
根据动力电池联盟数据，比亚迪2021年上半年在国内累计装车量为7.65GWh，市占率为15%，仅次于宁德时代（CATL）。
产业链布局完善：
比亚迪持续加码产业链，先后入股华大北斗、阿特斯、湖南裕能等核心企业，并与多氟多、天际股份、延安必康等签订六氟磷酸锂长协订单，锁定2021年7月至2022年12月至少1.5万吨六氟磷酸锂供应，预计2022年电池产量可达100GWh，指引乐观。
盈利预测与估值：
预计2021/2022/2023年比亚迪归母净利润分别为52/65/77亿元，EPS分别为1.80/2.28/2.68元，对应PE分别为166/131/112倍。公司盈利能力稳定，估值逐步下降，但长期成长空间大，成长性明确。

关键信息

当前价格：299.46元
52周价格区间：78.1-308.09元
总市值：856,797.84百万元
流通市值：343,179.05百万元
总股本：286,114.29万股
流通股：114,599.30万股
日均成交额：7,098.35百万元
近一月换手率：88.74%

投资建议

维持“买入”评级：基于公司所在赛道的长期成长空间和确定性，以及产品力和需求端的景气度，预计公司未来三年业绩持续增长，具备较高的投资价值。

风险提示

政策风险：新能源政策变化可能影响行业发展和公司业绩。
刀片电池应用不及预期：技术推广或市场接受度不及预期可能影响产品竞争力。
扩产不及预期：产能扩张进度可能低于预期，影响供应能力。
销量不及预期：新能源车市场需求波动可能影响销量表现。

分析师信息

谭倩：国海证券研究所副所长，电力设备新能源组组长，拥有10年行业研究经验，曾获多项分析师奖项。
尹斌：中科院物理化学博士，拥有4年比亚迪动力电池实业经验，3年证券从业经验，曾参与新财富分析师评选。
黎江涛：上海财经大学硕士，1年PE从业经验，3年证券从业经验，2021年加入国海证券。
张涵：中山大学理学学士，金融学硕士，从事电力设备与新能源行业研究。

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。