> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 机器人产业链分析与投资建议 —— 以宇树科技上市为切入点 ## 核心观点 宇树科技于2026年8月19日于上交所科创板挂牌上市，发行价为150.8元/股，对应发行市值约609.93亿元，募资净额达59.17亿元。公司自2024年起实现扭亏为盈，2025年开启增长元年，全年营收达16.99亿元，同比增长332.64%；归母净利润为2.78亿元，同比增长191.40%。2026年Q1，公司营收同比增长68.49%，但归母净利润同比减少47.69%。 宇树科技机器人关节核心零部件自研率超90%，其产品定价与成本结构显示，手臂、腿部和躯干是主要成本构成，分别在2,266-2,538美元、2,332-2,634美元、2,320-2,535美元区间。其人形机器人在2025年出货量超5500台，全球第一，且2026年目标出货量达1-2万台。 特斯拉加速Optimus量产，弗里蒙特工厂已转产第一代Optimus产线（年产能100万台），得州超级工厂为第二代产线做准备，目标年产能1000万台，进一步推动机器人产业链景气度提升。 ## 机器人产业链结构梳理 北交所机器人产业链可划分为四层架构，涉及20余家标的公司，涵盖基础材料与结构件、核心执行与传动系统、感知与控制系统、系统集成与测试设备。 ### 1. 基础材料与结构件 - **主要公司**：骏创科技、富恒新材、华密新材、威贸电子 - **技术方向**：轻量化、以塑代钢、PEEK材料、高可靠线束与连接器 - **产品应用**：航空航天、高铁、机器人本体结构等 ### 2. 核心执行与传动系统 - **主要公司**：鼎智科技、丰光精密、万通液压、苏轴股份、三协电机、万达轴承、朗信电气、星辰科技 - **产品类别**：关节模组、电机、减速器、丝杠、精密轴承等 - **技术进展**：鼎智科技空心杯电机、线性运动模组小批量出货；丰光精密谐波减速器量产；苏轴股份谐波减速器轴承研发完成，RV减速器滚针小批供货；万达轴承回转支承营收同比增长22.90%；星辰科技伺服系统应用于工业机器人。 ### 3. 感知与控制系统 - **主要公司**：开特股份、奥迪威、新睿电子 - **产品类别**：传感器、编码器、控制系统 - **技术进展**：开特股份高精度电感式编码器小批量供货；奥迪威柔性传感器应用于AI陪伴机器人；新睿电子工业机器人控制系统占市场约10%份额。 ### 4. 系统集成与测试设备 - **主要公司**：舜宇精工、机科股份、巨能股份、同惠电子 - **产品类别**：AGV集成方案、桁架机器人、测量仪器等 - **技术进展**：舜宇精工拓展AGV集成方案至具身智能装备；机科股份提供智能机器人及输送整体解决方案；同惠电子精密LCR电桥用于电子皮肤信号解析。 ## 沪深北机器人产业链标的 ### 3.1 三花智控 - **营收**：2025年310.12亿元，2026Q1 77.74亿元 - **归母净利润**：2025年40.63亿元，2026Q1 9.28亿元 - **主营业务**：制冷业务（占比59.93%）、汽零业务（占比40.07%） - **机器人相关产品**：仿生机器人机电执行器（新兴业务） ### 3.2 拓普集团 - **营收**：2025年295.81亿元，2026Q1 66.28亿元 - **归母净利润**：2025年27.79亿元，2026Q1 5.52亿元 - **主营业务**：内饰功能件（32.70%）、底盘系统（29.49%）、减震器（14.39%） - **机器人相关产品**：机器人执行器（占比0.05%） ### 3.3 绿的谐波 - **营收**：2025年5.71亿元，2026Q1 1.40亿元 - **归母净利润**：2025年1.24亿元，2026Q1 0.33亿元 - **主营业务**：谐波减速器（占比83.49%）、机电一体化执行器（13.02%） - **机器人相关产品**：谐波减速器、机电一体化执行器（小批量供货） ## 投资建议 - **沪深标的**： - 执行器：三花智控、拓普集团 - 减速器：绿的谐波 - **北交所标的**： - 基础材料与结构件：骏创科技、富恒新材、华密新材、威贸电子 - 核心执行与传动系统：鼎智科技、丰光精密、万通液压、苏轴股份、三协电机、万达轴承、朗信电气、星辰科技 - 感知与控制系统：开特股份、奥迪威、新睿电子 - 系统集成与测试设备：舜宇精工、机科股份、巨能股份、同惠电子 ## 风险提示 - **产业发展低于预期**：若四足机器人和人形机器人发展不及预期，将影响产业链。 - **政策变动风险**：海外贸易管制可能影响出海业务，国内政策变化可能影响研发与商业化。 - **技术迭代与市场竞争加剧**：技术密集型行业，未来可能出现颠覆性技术，影响供应链格局。 - **流动性风险**：北交所流动性弱于主板，可能影响交易活跃度。 - **信息滞后风险**：研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时。