深度报告-20221024-财通证券-东方电热-300217.SZ-新能源电加热器+光伏设备放量_预镀镍加持_31页_2mb

东方电热公司总结

核心内容概览

东方电热是国内领先的民用电加热器制造商，2011年在深交所创业板上市，专注于电加热器领域，并积极拓展至新能源相关业务，包括多晶硅设备、锂电池材料和新能源汽车电加热器。公司具备较强的市场竞争力和技术优势，未来增长潜力较大。

主要观点

• 民用电加热器业务：公司是行业龙头，市占率超过30%，其中空调PTC加热器占70%。随着铲片式PTC加热器逐步替代胶粘式PTC加热器，公司有望进一步提升市场份额。
• 新能源汽车电加热器业务：公司已布局新能源汽车PTC加热器，具备375万件的年产能，预计2023年产能将达200万件，未来市场占有率有望提升至15.52%。
• 多晶硅设备业务：公司是多晶硅还原炉和冷氢化电加热器的主要供应商，市占率分别为35-40%和90%。2022年在手订单达26亿元，预计2022年收入将超11亿元，2023年有望翻倍。
• 预镀镍业务：预镀镍技术因其高一致性、安全性和成本优势，成为锂电池钢壳材料的主流工艺。公司具备该技术，2025年国内预镀镍需求预计达50万吨，公司有望在国产替代中占据重要地位。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1992年
• 上市时间：2011年5月
• 主营业务：家用电器元器件、新能源装备制造、锂电池材料、光通信材料
• 实控人：谭荣生、谭伟、谭克，合计持股34.68%

财务表现

• 2022年H1营收：17.31亿元，同比增长28.54%
• 2022年H1毛利率：20.39%，同比上升2.92个百分点
• 2022年H1净利率：8.36%，同比上升2.34个百分点
• 2022年H1归母净利润：3.77亿元，同比增长117.10%

产能与市场预测

• 铲片式PTC加热器：2024年预计产能6000万支，市占率有望提升至37.72%
• 新能源汽车PTC加热器：2023年产能达200万件，预计2022-2025年营业收入分别为2.52/7.10/8.96/13.03亿元
• 多晶硅设备：2022年在手订单26亿元，预计2022年收入超11亿元，2023年有望达20亿元
• 预镀镍钢基带：2025年国内需求预计达50万吨，公司预计实现25万吨国产替代

技术与产品优势

• 铲片式PTC加热器：一体化结构，传热效率高，安全性好，成本降低30-40%
• 预镀镍钢壳：镀层均匀、耐腐蚀性好，公司产品性能接近新日铁，具备成本优势
• 研发能力：截至2021年底，公司拥有25项发明专利、162项实用新型及外观专利、11项软件著作权

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为38.66/55.21/66.74亿元，归母净利润分别为3.77/6.96/8.97亿元，EPS分别为0.25/0.47/0.60元/股
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级
• PE预测：2022年PE为25.04，2024年PE为10.54

风险提示

• 下游新能源汽车销量不及预期
• 预镀镍技术导入速度不及预期
• 行业竞争加剧

业务布局

• 民用电加热器：公司是行业龙头，市场占有率高，技术领先
• 新能源汽车PTC加热器：已布局，具备一定产能，与主要车企合作
• 多晶硅设备：在还原炉和冷氢化电加热器领域占据重要市场份额
• 锂电池材料：预镀镍钢壳业务快速发展，国产替代前景广阔

总结

东方电热作为国内民用电加热器龙头企业，凭借技术优势和产能扩张，正在积极切入新能源汽车和光伏设备等高增长领域。公司通过并购和募投项目，不断拓展业务范围，提升市场份额。随着新能源行业的快速发展，公司有望在未来几年内实现业绩的持续增长，成为行业的重要参与者。